零跑汽車(09863)震盪下跌10.79% 機構稱多因素致毛利率短期承壓

金吾財訊 | 零跑汽車(09863)震盪下行，截至發稿，最新報40.34港元，下跌10.79%，成交額7.56億港元。

消息面上，中金公司研究指，零跑汽車1Q26營收108.2億元，同環比分別+8%/-49%，歸母淨虧損3.9億元，虧損額同比略有擴大，主要受產品結構變化及產能利用率下降影響，1Q26業績符合市場預期。

其中，多因素致毛利率短期承壓，還需靜待高端化產品改善盈利結構——1Q26毛利率9.4%，同環比-5.4ppt/-5.6ppt，主要系：1)整車產品組合變動，高毛利的C平臺銷量佔比同環比-32ppt/-4ppt至45%；2)戰略合作業務收入減少；3)Q1產量下降導致單車製造成本增加。費用端，1Q26銷管研費用率同環比+2.1ppt/+5.7ppt至20%，主要系費用端規模效應下降影響。往前看，隨着二季度銷量回升，規模效應逐步釋放，疊加高單價、高毛利的D系列旗艦車型開啓交付週期，機構預計毛利率環比或有明顯改善。

基於此，中金公司維持對零跑汽車2026年和2027年盈利預測不變。當前股價對應2026/2027年14.5倍/9.2倍P/E。維持跑贏行業評級和60.80港元目標價，對應19.5倍/12.3倍2027年P/E，有34.5%的上行空間。