【券商聚焦】方正證券維持阿里巴巴-W(09988)“強烈推薦”評級

金吾財訊 | 方正證券發佈研報指，阿里巴巴-W(09988)全棧AI技術投入進入正向規模商業化回報週期，維持“強烈推薦”評級。公司FY26Q4收入2434億元，同比增長3%；經調經營利潤51億元，同比減少84%；經調淨利潤1億元，同比減少100%。電商業務客戶管理收入同比增長1%，若剔除新營銷發展計劃視作收入衝減項影響，同口徑同比增長8%；88VIP會員超6200萬，同比雙位數增長。即時零售業務收入同比增長57%至200億元，單位經濟效益進一步改善，筆單價環比提升，得益於訂單結構優化。阿里雲業務FY26Q4收入416億元，同比增長38%，外部商業化收入同比增長加速至40%；AI相關產品收入89.7億元，連續第十一個季度實現三位數同比增長。百鍊平臺客戶數量同比增長八倍，公司推出覆蓋辦公編程等場景的多個企業級智能體，C端應用千問app接通電商服務能力。管理層明確阿里雲及AI業務第一目標爲快速擴大市場份額，利潤率爲第二目標；考慮到高毛利的MaaS業務增長、推理技術優化及平頭哥自研AI芯片規模放量，預計1-2年阿里雲毛利率顯著提升。盈利預測方面，預計2027/2028財年歸母淨利潤1006/1366億元。風險提示包括宏觀經濟波動、行業競爭加劇、組織架構改革風險、技術發展風險。