鋰電行業穿越週期的新特徵與新機會

導讀：鋰電行業具有強週期性，這是由其產業特性決定的。典型的週期模式是：景氣衝高→企業擴產→產能過剩→行情回落。其根源在於兩點：一是供給擴張滯後於需求；二是技術迭代壓力。

但是從2025年下半年開始的行業發展，向我們展示了一個可能打破宿命的新週期：行業參與者表現得更爲理性和剋制，試圖通過更理性的競爭來平緩週期波動。

核心判斷：週期宿命與理性剋制的博弈

作爲一名鋰電行業老兵，親歷了行業幾輪週期，在過去十年中經歷了完整的演繹。

2015-2017年的景氣週期，催生了大量的產能投資；2018-2020年的下行週期，導致產能過剩、價格暴跌、企業虧損；2021-2022年的超級週期，帶來了歷史性的盈利高峰；2023-2024年的"內卷煉獄"，再次驗證了"產能過剩"的破壞力。

這種"過山車"式的波動，使得行業參與者身心俱疲，也使得資本市場對鋰電板塊的投資趨於謹慎。

然而，與此前週期不同的是，本輪復甦中，行業參與者面對需求復甦表現得更爲理性和剋制。

儘管有擴產計劃宣稱，但從2026年一季度實際資本支出等指標來看，企業擴產意願相對謹慎。儘管大家不亦樂乎在炒固態電池概念股票，但真正的固態電池產線建設規模微乎其微，在TWh級別的這一輪鋰電擴建中，幾乎可以忽略不計。

這種理性剋制的背後，是過去幾年"內卷煉獄"的深刻教訓。

2022-2024年的產能過剩，導致行業整體虧損、企業現金流緊張、部分中小企業破產出局。以某二線電池企業爲例，其2024年產能利用率不足40%，毛利率爲負，最終被迫出售資產、退出市場。倖存者目睹了這一幕，意識到盲目擴產不是競爭策略，而是自殺行爲。

因此，本輪復甦中，龍頭企業更傾向於"提質增效"而非"規模擴張"。提升現有產能的利用率、優化產品結構、降低成本，而不是新建大量產能。

這種理性剋制可能改變週期的波動幅度。如果行業整體保持克制，供需平衡的持續時間可能延長，價格波動的烈度可能降低，行業進入"高位震盪"而非"衝高回落"的新常態。這種"軟着陸"的前景，是本輪週期最值得期待的變化。

核心驅動力：需求與供給的"背道而馳"

本輪復甦的底層邏輯，是需求端爆發與供給端受限的"背道而馳"，這種背離爲價格企穩回升和盈利能力恢復創造了條件。

需求端形成了"動力電池"與"儲能電池"的雙輪驅動格局。

動力電池需求保持穩定增長，全球新能源汽車滲透率仍在提升，中國、歐洲、美國三大市場的電動化進程持續推進。更引人注目的是儲能電池的爆發，同比增速超過110%，成爲拉動行業增長的最強勁引擎。

儲能需求的爆發背後，是多重宏觀因素的疊加共振。

首先是能源安全。地緣衝突推高油價，傳統能源供應的不確定性促使各國加速能源轉型，"油改電"從交通領域擴展至能源領域，儲能系統成爲能源安全的"壓艙石"。

其次是AI數據中心的電力消耗急劇上升，儲能系統成爲平衡電網負荷、保障供電穩定性的關鍵基礎設施。

再次是新能源裝機的配套需求，全球風電光伏裝機規模突破TW級別，風電光伏的間歇性特徵需要儲能系統來實現平滑輸出和調峯調頻。

供給端則呈現出主動收縮的特徵，這是價格上漲的關鍵推手。

以"鋰三角"(智利、阿根廷、玻利維亞)和津巴布韋爲代表的資源國，通過簽署協議限制出口、設定"熔斷底價"、暫停出口等方式，試圖最大化鋰資源價值並推動本國產業升級。中國國內部分礦產也因環保約束趨嚴、採礦權審批收緊等原因面臨供給不確定性。

這種"內外雙緊"的供給格局，爲價格企穩回升提供了堅實基礎。

核心現象：行業反轉，利潤爆發

在需求與供給"背道而馳"的驅動下，鋰電行業自2025年末起迎來強勢復甦。這種復甦的強度，在資本市場和業績層面都得到了充分驗證。

資本市場率先作出反應。

2025年末至2026年一季度，鋰電板塊整體漲幅超過70%，多家企業股價實現翻倍甚至數倍上漲。這種漲幅不是概念炒作的結果，而是基於基本面改善的估值修復，當行業從"產能嚴重過剩、價格戰血拼"轉向"供需趨於平衡、盈利能力恢復"，資本市場的定價邏輯發生了根本性切換。

業績層面的改善更爲紮實。2026年一季度，多家龍頭企業淨利潤同比暴漲數倍，毛利率顯著提升。這種盈利能力的恢復，不是依靠提價(電池價格實際上仍在下行通道)，而是依靠成本下降、產能利用率提升和產品結構優化。當產能利用率從60%提升至85%以上，固定成本的分攤效應急劇放大；當高毛利的儲能產品佔比從20%提升至40%以上，產品組合效應開始顯現。

核心觀察：產能、技術與設備的結構性變化

深入產業鏈一線，可以發現本輪復甦中正在發生的若干結構性變化，這些變化將深刻影響未來的競爭格局。

儲能訂單的火爆程度超出預期。

目前儲能訂單都是供不應求，客戶都是包線生產，客戶提前鎖定產線產能，工廠按訂單滿負荷運轉，庫存風險極低。這與動力電池行業的"以銷定產"模式形成對比，反映出儲能市場的確定性和緊迫性。

目前儲能電芯主力雖然還是方型314Ah，但都已經要求向588Ah、684Ah，甚至1000Ah過渡，主要供應電網側與工商業側的儲能。

家儲也從原來熱銷的100Ah電芯轉向方型314Ah，這背後是電力電子技術的進步。原來升壓電路的效率難題已經解決，使得大容量電芯在家用場景中的能量轉換效率損失大幅降低。

產線效率正在經歷代際躍升。

現在正在建設的方形電芯產線都按30PPM設計，即每分鐘生產30個大電芯，是上一輪擴產效率的兩三倍。如果疊加電芯容量從280到588 Ah加大，那麼每分鐘生產的電芯Wh(瓦時)就是上一輪的6倍。這意味着，在同樣的廠房面積、同樣的人員數量、差不多的設備投資情況下，效率提高了6倍。

這種效率躍升，纔是本輪復甦中最具革命性的變化！它意味着，沒有資金建設新產線、沒有能力改造舊產線的企業，將迅速落伍。

碳酸鋰漲價的傳導機制也在發生變化。本輪碳酸鋰漲價，沒有像上一輪漲價那樣引起行業轟動。因爲Top10電池企業都有保供長協，只會參考碳酸鋰期貨價格，不會真按這個價格來買，喫虧的是小廠。

畢竟鹽湖股份(SZ000792)的財報是公開的，大家都對鹽湖提鋰成本瞭如指掌；同時從全球電池回收打成黑粉運回國內提煉碳酸鋰、鎳與鈷，已經成了產業鏈，這在騰遠鈷業(SZ301219)的財報上也有體現。另外原材料漲價，電池價格也相應能漲點價，電池企業都心知肚明，笑眯眯地接受了。這種"默契"表明，行業競爭正在從"你死我活"的價格戰，轉向"你好我好"的共生博弈。

設備供應模式從"整線採購"轉向"精選細分"。

上一輪擴產中，不少電池企業選擇整線設備供應。本輪則完全不同，客戶精選每個細分領域的優秀者，比如漿料攪拌選擇理奇智能(SZ301599)、塗布機選擇捷盟智能、後端PACK選擇華數錦明等。這種"去整線化"趨勢，反映出電池企業對設備性能的專業化要求提升。

競爭格局：高手過招，暗流湧動

本輪鋰電行業的爆發，呈現出"量價齊升"的特徵，但行業競爭的本質並未改變，依然是高手過招。

表面風平浪靜，你好我好。龍頭企業之間不再像前幾年那樣公開價格戰，而是通過長協、聯盟、技術合作等方式，維持一種"競合"關係。這種"你好我好"的格局，是行業從野蠻生長走向成熟理性的標誌。

內裏暗流湧動，不出兩年即分勝負手。表面的平靜之下，是技術路線、產能效率、客戶綁定、成本控制等多維度的激烈競爭。30PPM產線的建設，意味着效率競爭進入新階段；大容量電芯的推出，意味着技術能力競爭進入新階段；儲能市場的包線生產，意味着客戶綁定競爭進入新階段。這些競爭維度相互交織，將在未來兩年內決出勝負。

最後：把握結構性機會，規避週期性風險

本輪鋰電行業的爆發，是由儲能新需求崛起和全球鋰資源供給主動收縮共同驅動的，呈現出"量價齊升"的特徵。行業參與者表現得更爲理性和剋制，試圖通過更理性的競爭來平緩週期波動。

本輪週期勝者既要有效率，還得有規模，更得有資金，能對低效產線進行改造。在5月13日開幕的CIBF2026的28萬平方米展區中，近3200家企業正在用自己的方式回應這個時代命題。

誰將勝出？可能CIBF2028就知道了！

(本文作者顧國洪，中國汽車工程學會汽車經濟發展分會副主任委員，曾擔任新能源汽車三電頭部企業高管、兩大汽車研究院副院長、兩大創投機構投研院院長。)