【券商聚焦】信達證券維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級 指其IP生態多元發展

金吾財訊 | 信達證券發佈研報指，泡泡瑪特(09992)2026年第一季度經營數據顯示，整體收入同比增長75%-80%。分地區看，中國地區收入同比增100%-105%，增速領先；亞太地區同比增25%-30%；美洲地區同比增55%-60%；歐洲及其他地區同比增60%-65%。其中中國地區線下/線上渠道收入分別同比增75%-80%/150%-155%。

IP方面，4月新品總數超60個，推新數量環比大幅增加，IP分佈側重MOLLY、THE MONSTERS、星星人，同時DIMOO、SKULLPANDA及外部IP（蠟筆小新、海綿寶寶、玩具總動員）亦有新品推出。大多數新品仍處售罄狀態，MOLLY二十週年相關係列、THE MONSTERS×FIFA系列市場影響力可觀，星星人系列所有新品均售罄，體現強勁勢能。

多元化業務加速推進：公司與索尼影業聯合開發THE MONSTERS（LABUBU）真人動畫電影；推出首個家電產品THE MONSTERS生活家系列冷藏箱，於4月30日開售，兩個款式各限量999臺；旗下甜品品牌POP BAKERY首家直營門店計劃落地秦皇島阿那亞。研報認爲，通過甜品、家電、影視、動畫等路徑豐富IP文化，爲消費者打造跨媒介IP內容生態是頭部IP發展必經之路，看好泡泡瑪特在本土潮玩公司中的領先優勢。

盈利預測方面，預計2026-2028年歸母淨利潤分別爲150.5/181.0/217.5億元人民幣，對應PE分別爲12.8倍/10.7倍/8.9倍，維持“買入”評級。

風險提示包括行業競爭加劇、IP開發不及預期、新市場拓展不及預期。