【券商聚焦】中信建投維持京東集團-SW(09618)“買入”評級 指集團利潤拐點將至
金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，維持京東集團-SW(09618)“買入”評級，目標價158.66港元，對應2026年12倍PE。報告指出，2026年第一季度京東收入增長超彭博一致預期，Non-GAAP淨利潤降幅好於彭博一致預期，新業務減虧趨勢明確，集團利潤拐點預計二季度即將到來。
2026年第一季度，京東實現營收3156.94億元人民幣，同比增長4.85%；Non-GAAP淨利潤73.79億元，同比下降42.16%，對應淨利率2.34%。收入增長超預期，利潤降幅好於預期。零售業務方面，日百品類維持兩位數增長，帶動零售主業收入增速階段性轉正；帶電品類受國補高基數拖累，但降幅有所收窄。京東零售一季度營收2685.88億元，同比增長約1.80%，經調整經營利潤率由去年同期的4.87%提升至5.57%。
新業務方面，一季度新業務收入62.79億元，同比增長9.14%，經調整經營虧損-103.52億元，虧損額環比大幅減虧。外賣業務實現自成立以來最大幅度環比減虧，佣金及廣告收入環比增長接近兩倍，UE模型明顯改善。儘管京喜與出海相關投入仍保持一定體量，但外賣減虧趨勢明確，預計集團層面淨利潤在二季度有望增速轉正。物流板塊穩健增長，一季度營收605.81億元，同比增長28.99%，經調整經營利潤率由0.31%提升至1.68%。
盈利預測方面，研報預計2026、2027年公司收入分別爲14040億元和15388億元人民幣，同比增長7.25%和9.60%；Non-GAAP淨利潤分別爲325.65億元和446.89億元人民幣，同比增長20.47%和37.23%。
風險提示包括出海等新業務投入超預期、外賣業務減虧低於預期、二季度主業增速再次轉弱、以舊換新政策透支需求、宏觀經濟疲弱、市場份額回落、利潤率承壓、互聯網監管風險、美聯儲降息進程低於預期、匯率貶值、中概股退市風險等。
