【券商聚焦】中信建投維持京東工業(07618)“買入”評級 指Q1利潤超預期且回購計劃提振信心
金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，對京東工業(07618)維持“買入”評級，目標價17.85港元，對應2026年25倍市盈率。研報核心邏輯基於2026年第一季度業績超預期，收入端符合預期（on track），利潤端超預期，股東回報計劃有助於提振市場信心。
關鍵數據顯示，2026年第一季度公司實現營收56.59億元，同比增長25.30%；Non-IFRS淨利潤2.29億元，同比增長54.42%，對應淨利率4.05%（去年同期3.29%）。毛利率18%，同比提升0.4個百分點，主要得益於1P業務毛利率提升；入倉比例（佔GMV）從去年同期的22%提升至27%。費用端，Non-IFRS經營費用率同比下降，銷售費用率和管理費用率下降明顯，履約費用率因入倉比例提升而上升。4月以來公司收入增速與一季度基本持平。
公司董事會已授權回購最多價值2億美元的公司股份，並註銷，該計劃與防止ESOP稀釋的信託回購不衝突。公司維持2026年全年指引：收入增速25%左右（20-25%區間上限），經調整淨利率5.85%，對應經調淨利潤約17.5億元。研報指出，仍需跟蹤後續季度業績兌現情況，不排除仍有利潤釋放空間。短期看，6月上旬解禁對股價負向衝擊預計有限。
長期來看，MRO電商賽道市場空間廣闊，海外固安捷、法思諾已驗證成功路徑，國內滲透率仍較低。京東工業作爲國內MRO電商龍頭，背靠京東集團，競爭壁壘穩固，效率優於震坤行等競對，與1688屬錯位競爭。隨着行業滲透率及公司市佔率提升，未來3年有望維持20%以上收入複合年增長率（CAGR），利潤率有望繼續提升。工業供應鏈電商賽道稟賦優異，監管政策相對友好且AI替代免疫（HALO資產）。
風險提示包括宏觀經濟波動、競爭加劇、盈利不及預期、數字化與AI落地進展、全球化擴張等。
