中期業績成色十足，中國科培四大硬核壁壘打底，靜待價值迴歸

中國科培（1890.HK）近日發佈截至2026年2月28日止6個月中期業績，既給出了紮實的增長答卷，也讓市場重新看清這家民辦高教龍頭的真實成色。

公司中期營收11.04億元，同比大增20.2%，延續了雙位數增長且增幅擴大，核心來自本科生規模擴大和學費穩步提升，其中安徽學校並錶帶來一定提振；毛利5.09億元，增長6.3%；淨利潤3.84億元，則下降9.9%。盈利短期小幅波動，完全是主動加大師資、實訓、校園升級投入所致，屬於高質量發展的“陣痛”，而非經營走弱。

審視業績表現的同時，一個核心疑問始終未解：港股回暖、高股息資產集體修復的背景下，民辦高教板塊爲何仍深陷歷史估值底部？

論現金流，板塊頭部企業經營性現金流率長期維持40%-60%；論分紅，行業股息率普遍7%-10%，遠超港股主流資產；論成長，優質企業在結構優化下仍能保持中高單位數增長。基本面並不差，壓制估值的核心，或仍是營利性分類管理政策靴子未落地。

而放眼美股，民辦高教同業如大峽谷教育（LOPE）、Perdoceo（PRDO），估值常年穩定在15-20倍PE，股價隨業績穩步上行。反觀港股民辦高教，整體PE僅3-5倍，估值差懸殊。

深耕大灣區、重師資、強產教融合的中國科培，已構築了穿越週期的硬核壁壘。短期看，中期業績有望延續穩健基本面；長期看，這類優質龍頭已具備價值重估的核心條件。

中國科培四大核心壁壘，構築行業“護城河”

區別於同業粗放擴張，科培深耕高教多年，打造區位學歷結構、強師資、產教融合、財務分紅四大核心壁壘，已形成難以複製的競爭優勢。

壁壘一：雙核心區位、90%高本科佔比，抗風險能力拉滿

科培旗下擁有4所本科院校、1所中職學校，精準佈局大灣區、長三角雙核心經濟區，覆蓋廣東、安徽、黑龍江等省份。核心校區坐落於產業密集、民營經濟活躍、付費能力強的區域，生源報考意願強、招生滿額率高，學費提價韌性遠超行業平均。

於2025/26學年，公司全日制在校生7.7萬人，其中本科生6.9萬人，本科佔比高達90%，穩居港股民辦高教第一梯隊。行業的平均本科佔比僅60%-70%，專科院校受職教分流影響極大，而本科教育學歷剛需屬性強、社會認可度高、就業溢價顯著，能夠有效規避行業主流風險。

壁壘二：重投入、強師資，教學質量築根基

科培持續重金投入師資建設與教學升級，最新報告期，累計投入超3000萬元用於教師專業能力提升，培訓教師約6000人次。爲拓展教育國際視野，還同時派遣骨幹教師赴新加坡、迪拜、俄羅斯、日韓等知名高校研學交流，引入先進教育理念與教學方法。

值得留意的是，公司打造了業內獨有的“三階段遞進式”教師分類培養模式，針對不同教齡階段教師實施精準培育。比如，入職不滿三年的新教師推行的是“強基計劃”，夯實教學基礎與職業素養；對入職三至八年的中青年教師實施“成長計劃”，提升教學能力與教研水平；而入職八年以上的資深教師開展“卓越計劃”，重點培育學科骨幹與專業帶頭人，形成梯隊完整、結構合理的師資隊伍。

壁壘三：深度產教融合，綁定龍頭打通就業閉環

這是科培最核心、最差異化的壁壘，徹底擺脫同業同質化專業競爭。公司聚焦新能源汽車、智能製造、AI數字經濟、低空經濟等國家戰略新興賽道，與華爲、比亞迪、京東、科大訊飛、優必選、順豐、用友等行業龍頭企業深度合作，共建產業學院、聯合實驗室、校外實訓基地等。2025/26學年，新增京東數智產業學院與京東低空物流現代產業學院，緊跟新經濟賽道佈局人才培養。

科培旗下的產業學院以“真技術、真場景、真需求”爲核心，企業深度參與課程設計、實訓教學與就業推薦。其中，華爲ICT產業學院已入選工信部產教融合優秀案例，黑龍江跨境電商學院入選了全國校企合作典型案例。紮實的產教融合直接轉化爲超強就業競爭力，科培的畢業生2025學年整體就業率超95%，重點專業連續多年保持95%以上。比如黑龍江學校，對口專業每5名畢業生就有1人進入央國企或世界500強，單屆80人入職恆力集團、122人入職榮盛石化，真正實現“入學即就業、畢業即上崗”。

壁壘四：硬核財務及高分紅，現金流紮實抗週期

財務層面，科培也堪稱港股高教板塊的穩健標杆。公司現金流充沛，最新中期現金及現金等價物增至13.73億元，已覆蓋有息負債，屬於是淨現金狀態，整體的經營性現金流與收入比率亦頗高，彰顯抗週期能力。並且，科培長期維持高股息穩定分紅，近年分紅率保持30%左右，在多數同業分紅縮水或暫停派息的背景下，固收屬性凸顯，畢竟超10%的股息率可謂相當吸引。

“一內二外”戰略高質量發展路線明確，靜待價值迴歸

面向未來，中國科培新確立了“一內二外”的核心發展戰略，指引高質量和可持續發展。“一內”，即深耕內涵發展，以本科教學評估爲引領提升辦學質量，深化產教融合，推進數字化與文化鑄魂，同時優化校區佈局，充分釋放大灣區生源紅利。“二外”包含兩大方向，一是海外拓展，以輕資產模式拓展海外市場，舉辦高等教育與職業培訓，輸出中國成熟職教方案，構建內外聯通的國際化教育生態；二是外延產業發展，不斷聚焦和拓展前沿技術領域，通過“教產創共生”的創新模式，孵化真實產業項目，並圍繞大健康、數字營銷等賽道，逐步構建市場化運營能力。

就國際化戰略，科培已實現了多項突破性進展，爲長期成長打開新邊界。在留學方面，公司與英國、澳大利亞、馬來西亞、韓國、俄羅斯等若干高校建立了穩定合作，已搭建起“2+2”、“3+1”聯合培養與本碩連讀通道。同時，公司在積極推進迪拜皇家理工大學籌建，以輕資產輸出中國職教模式。而依託“一帶一路”沿線人才需求，2026年還實現了首批學生成功入職孟加拉、迪拜等地企業，完成海外就業零的突破。

另一方面，科培也正在穩步推進民辦高校分類登記工作，隨着廣東省分類登記實施細則徵求意見稿發佈，政策落地節奏有望加快，長期壓制估值的不確定性將逐步消除。

當前時點，中國科培的投資價值被市場顯著低估。公司坐擁大灣區、長三角雙核心區位，90%以上超高本科佔比，深度產教融合構築的就業壁壘，持續強化的師資與品牌實力，疊加淨現金財務狀態、超過10%的高股息率與清晰的中長期戰略，基本面紮實且邊際持續改善預期強烈。

行業政策環境會逐步明朗，科培的辦學質量優勢也終將會轉化爲業績與估值雙重提升的強動力。以長期主義築牢發展根基，以硬核辦學壁壘穿越行業週期，公司已成爲港股市場兼具防禦性與成長性的稀缺優質標的，價值迴歸值得期待。