【券商聚焦】交銀國際維持名創優品(09896)買入評級 指全球化擴張與門店升級驅動增長

金吾財訊 | 交銀國際研報指，名創優品(09896)2025年收入同比增長26.2%至214.4億元（人民幣，下同），全年經調整經營利潤同比增長7.9%至36.7億元，符合公司此前業績指引；調整後淨利潤同比增長6.5%至29.0億元。公司持續深化全球化、IP聯名及大店策略，推動增長質量和品牌勢能提升。公司指引2026年集團收入同比高雙位數增長，經調整經營利潤和淨利潤將比2025年加速增長。

2025年名創優品中國內地業務收入同比增長16.8%，全年同店銷售逐季改善（4Q25同店同比增長中雙位數），最終實現全年同比中個位數增長。2025年中國內地門店淨增182家至4,568家，以MINISOLAND爲代表的新店型落地，進一步強化了渠道升級動能。IP方面，公司已儲備30-40個自有IP，將通過升級店鋪形象和場景化體驗持續提升自有IP銷售貢獻。大店策略與IP矩陣的協同效應有效推動了客流與客單價的提升。展望2026年，公司將繼續推進門店升級，全年同店有望繼續同比改善。

名創優品海外業務2025年收入同比增長29.3%，同店同比下降低個位數；海外門店淨增465家至3,583家，其中直營門店淨增197家至700家。其中，北美市場收入同比增長68%，全年同店同比增長中個位數；在門店運營優化、成本控制及本土化產品策略調整後，相信美國直營門店利潤率仍有提升空間。展望2026年，美國市場1-2月趨勢良好，公司將優化SKU結構、聚焦高週轉高毛利單品，全年經營利潤率有望同比改善；東南亞市場則將聚焦泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓四大市場調整，複製中國樂園店模式，有望帶動同店改善。

考慮到業務佔比變化對利潤率的結構性影響，該機構下調2026-27年盈利預測7-10%，仍基於2026年16倍預期市盈率，相應下調目標價至45.50港元（原48.7港元）。該機構維持買入評級。