《專欄》外國央行在拋售美國公債？大概率是，但規模不大

路透佛羅里達州奧蘭多市4月1日 - 在美國主導的中東戰爭背景下，各國央行是否正在拋售美國公債？答案很可能是肯定的，但情況較為複雜。

一方面，外國持有並在紐約聯邦儲備銀行托管的美國公債規模剛剛降至3萬億美元以下，創下16年新低。這表明外國央行正在拋售，且拋售速度日益加快。

自2月28日伊朗戰爭爆發以來，美聯儲“托管”持倉的下降幅度引人注目。德意志銀行策略師估計，截至3月19日的四周內該持倉下降750億美元，其中央行凈拋售了600億美元。這是史上最激進的拋售之一。

另一方面，美國財政部國際資本(TIC)官方數據顯示，去年外國央行的拋售量微乎其微，而1月份的凈買入量更是創下13年來新高。

那麼，事實究竟如何？

圖：紐約聯儲托管的美國公債降至3萬億美元以下，創16年低位

圖：外國官方1月購買的美國公債創史上第二高位

是拋售還是資產配置調整？

美聯儲托管數據雖是衡量外國央行的美國公債持倉的有效指標，但並不完美。

雖然托管持倉中大部分是外國央行的持有量，但也包括主權財富基金和多邊機構等半官方機構的持倉。

重要的是，美聯儲托管持倉的變化並不一定反映央行買入或賣出的具體規模，甚至無法證明其是否進行了買賣。例如，去年托管持倉驟減2,380億美元，暗示央行正以驚人的速度拋售美國公債。

然而，官方TIC數據顯示，去年外國央行凈賣出的美國公債和票據總額僅為340億美元，占其3.5萬億美元持倉的1%左右。

這又該如何解釋？

托管數據的波動可歸因于債券價格和匯率的變動。此外，部分所謂的“拋售”有時僅僅反映了央行將其持倉轉移至美國境外管轄區或其投資網絡的其他部分。

美國外交關係協會(CFR)的Brad Setser一直認為，中國官方持有的美國公債近期降至17年低點，部分是因為北京方面一直在將包括美國公債在內的巨額外匯資產注入國有銀行。中國的實際持倉量很可能遠高於官方數據所顯示的水平。

圖：摩根史丹利：外資持有美國公債的比例為1997年以來最低

圖：摩根史丹利：外國持有的美國公債規模創紀錄高位

外資名義持倉處於紀錄高位，但持倉比例下降

我們必須等到5月官方TIC數據發布，才能確認央行在3月是否確實進行了拋售。考慮到托管持倉減少、近期美國公債標售中海外需求疲軟、債券價格下跌，以及中東和新興市場當局籌措資金以抵消戰爭衝擊的報導，央行很可能確實進行了拋售。

事實上，外國持有的美國公債規模已達到紀錄新高。截至去年底，海外投資者持有9.23萬億美元美國公債，其中包括7.78萬億美元的債券和票據，以及1.45萬億美元的國庫券。這些數字均創下歷史新高。

但外國持倉占美國公債總規模的比例正在逐漸下降。摩根士丹利分析師稱，去年第四季該比例降至32%，為1997年以來的最低水平；儘管自疫情以來，該比例一直徘徊在33%-34%左右。

簡而言之，央行可能正在拋售美國公債，但規模有限，尚未達到大規模拋售的程度。(完)