海昌海洋公園（2255.HK）蓄力迎接文旅復甦黃金期

隨着2025年上市公司年報陸續披露，文旅板塊的整體表現備受市場關注。作爲國內海洋主題公園行業的頭部企業，海昌海洋公園（2255.HK）最新發布的年度業績，引發了不少投資者的討論。

財報數據顯示，公司2025年實現收入15.49億元，同比下降14.8%。在複雜的宏觀消費環境下，這一數據看似承壓。但透過財務數據的表象，深入剖析利潤表的底層邏輯，我們發現，海昌海洋公園正通過主動的財務調整與戰略重塑，甩下歷史包袱，爲2026年的全面復甦“輕裝上陣”。

3億減值背後的“預期差”，核心經營虧損實則收窄

計提3億減值，核心經營能力穩步修復

經過深入梳理發現，公司在2025年度主動計提約3億元的資產減值準備。從財務視角來看，這3億元的減值屬於非經常性損益，不反映企業日常運營的真實狀況。若剔除該部分的影響，公司核心運營層面的虧損較去年實現顯著收窄。值得關注的是，在營收同比下滑14.8%的嚴峻挑戰下，核心經營虧損仍能逆勢收窄，這無疑是海昌強大經營韌性與精細化運營能力的有力證明。這種主動擠水分的財務處理，本質上是管理層在行業低谷期實施的一次“財務洗澡”，目的是出清歷史包袱，夯實資產質量。

“十五五”旅遊強國加持，春假紅利精準催化

政策東風+假期紅利，有望承接文旅復甦機遇

從行業大環境來看，“十五五”規劃已明確提出建設旅遊強國，文旅產業被擺在更重要的位置，政策支持、消費信心回升都將持續帶動景區、主題公園行業復甦。海昌海洋公園作爲擁有稀缺海洋生物資源和全國性佈局的文旅巨頭，無疑是這一宏觀紅利的核心受益者。

更值得關注的是，近期浙江、江蘇、安徽、四川等7個省份推行中小學春假、秋假制度創新，成爲拉動親子游、短途遊的新動力。尤其是浙江、江蘇等長三角地區落實錯峯放假政策後，家庭出遊需求集中釋放，對主打親子客羣的海洋公園形成顯著的提振。

從客源結構來看，上海海昌海洋公園超過三成遊客來自長三角其他城市，親子游客佔比更是高達60%以上。此前浙江秋假期間，就曾帶動上海項目單週收入大漲35%。隨着多地春假落地，上海海昌有望迎來一波客流高峰。同時，2023年新開業的鄭州海昌海洋公園，也將依託中原地區周邊遊復甦，在2026年實現客流穩步增長。

輕資產模式加速落地，北京通州項目有望注入新動能

戰略拐點顯現，OAAS輕資產模式提質增效

除了外部利好，海昌自身的商業模式也在向更輕盈、更高效的方向轉型，其中OAAS輕資產運營模式正在加速落地。目前，由地方國資投資建設、海昌負責運營並表的北京通州項目和福州新區項目均在按計劃穩步推進。這種模式不僅大幅降低了海昌自身的資本開支壓力，有效規避了重資產投入帶來的運營風險，更能通過專業運營輸出實現高效盈利，持續優化公司資產負債表結構。

在IP運營領域，海昌持續深耕佈局，將通過同步引入新IP以及孵化自有IP，打造授權與商業化平臺，佈局IP衍生消費品、主題零售、展覽、實景娛樂、內容等領域，實現多元化變現以及賦能原有業務生態。

此外，依託現有的稀缺生物資源、動物保育能力、專業科研技術，海昌正在積極探索“生物+科技”的創新產品及市場化應用；並以生物資源與自有IP業務相互賦能，打造主題化、高質量的創新產品，延伸運營價值鏈條；同時，探索開發“生物科普展示服務一體化解決方案”的整合服務產品，成爲輕資產輸出的核心增值服務。

綜合來看，2025年更像是海昌海洋公園的戰略調整之年。一次性資產減值看似擴大了賬面虧損，實則完成了歷史包袱的出清。“十五五”文旅政策紅利與春假則爲其注入了強勁的外部動能。隨着2026年春節售票人次實現6.7%的同比增長，復甦的號角已經吹響，海昌海洋公園有望逐步走出調整期，重回增長軌道。