【券商聚焦】中信證券：預計保險板塊調整結束 積極把握行業發展重大機遇期

金吾財訊 | 中信證券表示，年初以來，保險板塊下跌原因包括：1）國家隊減持，打破單邊牛市預期；2）美國AI敘事衝擊保險中介；3）中東戰爭引發全球經濟滯漲預期； 4）保險公司權益倉位相對高位，2026年一季報將受到股市下跌影響。受以上因素影響，目前估值迴歸至歷史較低分位，按A股保險指數衡量，過去十年整體PB區間爲1-3倍，中位值爲1.75倍，目前靜態PB爲1.26倍，和整個板塊10%-15%ROE區間比，估值具有較大安全邊際；其中權重股中國平安靜態PB爲1倍，對應ROE爲13%-15%。歷史上看，低於1倍PB配置中國平安，估值都能迴歸到1倍PB以上，主要緣自保險公司資產負債表已經充分用公允價值定價，淨資產指標是可靠的衡量介入點指標。

該機構指，2025年，保險板塊週期向上確立的邏輯爲：儲蓄存款向保險遷移，保險產品從傳統險轉向分紅險，市場份額向中大型保險公司集中，利率築底且債券收益率曲線陡峭化，疊加保險公司積極入市、分享牛市盛宴。和2025年比，2026年以來該機構認爲基本面長週期向上的趨勢進一步鞏固，包括：1）從負債端看，格局更加集中，負債成本進一步下降。2）從投資端看，股市和債市調整，爲保險公司資產配置提供良好機遇。3）同時，作爲戰略投資者，參與上市公司定向增發將是未來險資拓寬長期收益重要路徑。

“十五五”規劃綱要突出商業保險地位，預計商業醫療險、長期護理險、個人養老金等均有相應政策支持，並有望帶動醫保商保協同、促進保險公司生態建設。預計保險板塊調整結束，積極把握行業發展重大機遇期，維持“強於大市”評級。重點關注市場格局進一步集中環境下的頭部保險公司。同時關注可能受益商業健康險政策的公司。