核心雞板塊受挫，益生股份去年扣非淨利驟降66%，業務結構失衡風險加劇

證券之星 劉浩浩

國內白羽雞行業龍頭益生股份(002458.SZ)交出了一份堪稱慘淡的2025年成績單。財報顯示，公司2025年扣非後淨利潤同比下降超66%，相較上年同期降幅顯著擴大。而這已經是公司連續第二年“營利雙降”。

證券之星注意到，益生股份2025年業績承壓主要受到白羽肉雞板塊業績下滑拖累。儘管報告期內公司種豬板塊憑藉銷量提升實現業績大幅增長，但因其營收佔比僅14.19%，仍難挽公司整體業績下滑頹勢。除盈利持續承壓，益生股份盈利能力近兩年也持續下滑。值得注意的是，近兩年，受國家政策和市場行情等因素影響，益生股份持續終止種豬產能擴張相關募投項目，轉而加碼白羽肉雞板塊產能擴張。公司這一戰略調整雖旨在鞏固白羽肉雞行業地位、降低市場風險，卻可能進一步加劇其收入結構失衡局面，引發投資者對公司未來業績波動性與抗風險能力的擔憂。

核心雞板塊業績下滑拖累盈利

益生股份於2010年上市，是白羽肉雞產業鏈上游種源供應企業。公司當前主要聚焦白羽肉雞和種豬兩大板塊業務，主要產品包括父母代白羽肉種雞雛雞、商品代白羽肉雞雛雞、小型白羽肉雞父母代及商品代雛雞、原種豬及二元種豬等。公司同時也從事農牧設備、乳品銷售等業務。

業績報告顯示，益生股份2025年實現收入29.52億元，同比下降5.85%；實現歸母淨利潤1.654億元，同比下降67.17%；實現扣非後淨利潤1.696億元，同比下降66.08%。

證券之星注意到，益生股份收入在2021年達到32.25億元的階段性高點，但此後兩年，公司收入持續下滑。由於同期公司營業成本並未同步下降，這導致公司盈利持續承壓。益生股份2025年扣非後淨利潤相較2023年下降幅度高達69%。

益生股份2025年業績下滑主要受到核心雞板塊業績拖累。

近兩年，受全球禽流感持續影響，我國祖代白羽肉種雞海外引種多次受阻。祖代產能收縮沿產業鏈逐級傳導，成爲驅動父母代白羽肉種雞雛雞價格上行的核心因素。受益於此，2025年益生股份父母代白羽肉種雞業務總體盈利較好。不過，去年上半年，因終端雞肉、毛雞價格低位運行，公司下游養殖端盈利薄弱導致商品代白羽肉雞苗需求疲軟，益生股份商品代白羽肉雞業務出現階段性虧損。

綜合來看，雖然2025年益生股份商品代白羽肉雞苗銷量同比增長超10%，但該業務全年銷售均價和銷售收入均同比下降。疊加受父母代白羽肉種雞銷售單價和銷售數量同比回落影響，益生股份雞板塊全年業績同比出現較大幅度下滑。

反映到財報上，2025年益生股份雞板塊實現收入22.88億元，同比下降達15.15%，該板塊營收佔比由上年同期的86%大幅下降至77.51%。受公司新產能釋放導致的折舊攤銷成本上漲以及人工成本增加等因素影響，該板塊2025年營業成本同比提升4.07%，這致使該板塊毛利率同比下降15.05個百分點至18.49%。

值得注意的是，益生股份雞板塊收入已連續兩年同比下滑，相較該板塊2023年29.8億元的收入規模，其2025年收入降幅達23%。近兩年，該板塊毛利率也持續承壓，從2023年的33.26%一路下滑至18.49%，已經近乎“腰斬”。

公司近兩年毛利率持續下滑

雖然益生股份種豬板塊2025年業績大幅增長，但仍難改公司整體業績頹勢。

近年來，益生股份在發展種雞業務的同時也在大力擴展種豬產業，公司自2000年開始建立原種豬場。公司當前經營品種包括大白、長白、杜洛克，主要用於繁育原種豬及二元種豬，公司產品主要供給生豬養殖企業飼養。

近幾年，受益於養殖產能的持續擴大，益生股份種豬板塊收入持續增長。2025年，益生股份成爲多家行業龍頭企業的重要種豬供應商，公司種豬銷量達9.84萬頭，同比增加228.43%。

反映到財報上，2025年，益生股份種豬板塊實現收入4.19億元，同比大增87.28%，該板塊收入佔比由上年同期的7.13%提升至14.19%。由於營業成本漲幅有限，該板塊毛利率也由上年同期的3.08%大幅提升17.6個百分點至20.7%。益生股份在此前發佈的業績預告中曾表示，種豬板塊成爲公司2025年重要利潤增長點。

不過，雖然益生股份種豬板塊業績的大幅提升對沖了雞板塊業績下滑帶來的部分影響，但由於種豬板塊營收佔比依然較低，對公司整體業績影響仍相對有限。

證券之星注意到，2025年，在公司整體收入同比下滑的情況下，益生股份整體營業成本仍同比增長9.68%，公司整體毛利率由上年同期的29.41%大幅下降至17.76%。

事實上，近幾年，在高毛利的雞板塊營收佔比、毛利率同步下滑而種豬板塊佔比尚小且盈利水平仍處爬坡階段的背景下，益生股份整體毛利率持續承壓。2023-2025年，公司毛利率分別爲31.61%、29.41%、17.76%，盈利能力持續弱化。

種豬產能相關募投項目持續“流產”

值得注意的是，益生股份業務結構性失衡的局面可能進一步加劇。

去年12月，益生股份公告，擬將2022年度定增募投項目“威海益生種豬繁育有限公司新建豬場建設項目”終止並變更爲三個種雞養殖項目。本次改變用途募集資金共約1.89億元，佔2022年定增募集資金淨額的近17%。本次終止的募投項目原計劃於2025年12月建成。項目達產後預計年銷售原種豬2.43萬頭，達產年度收入及淨利潤預計分別爲1.51億元和2310.45萬元。

益生股份表示，此舉主要出於響應國家生豬產能調控政策及控制項目投資風險等因素考慮。這有利於擴大公司父母代肉種雞養殖規模，提升商品代雛雞供應能力，有利於夯實公司白羽肉雞龍頭企業地位，提高公司綜合競爭力。

而事實上，2024年5月，益生股份剛以相似理由將2022年度另一定增募投項目“3600頭能繁原種母豬場和100種公豬站項目”終止並變更爲兩個家禽養殖場項目。該項目原預計於2025年12月建成，預計達產後可年銷售原種豬2.43萬頭，達產年度收入及淨利潤預計分別爲1.51億元、2304.69萬元。

在種豬產能擴張持續遇阻的同時，益生股份戰略重心正加速向白羽肉雞板塊傾斜。

2025年，益生股份商品代雞苗銷量已達到6.44億隻。基於對行業景氣度上行的研判，公司正加速推進產能佈局。公司近日披露，公司目標是在未來4年內將父母代存欄規模提升至1000萬套，商品代雞苗產能增至10億隻。

與之相對的是，益生股份種豬板塊擴張步伐明顯放緩。公司種豬2024年銷售近3萬頭，2025年銷量同比增長超兩倍。而2026年預計銷量僅爲15萬頭，同比增幅降至50%左右。

雖然益生股份表示，公司改變募集資金用途是結合國家政策、市場環境及未來戰略審慎做出的合理調整。但不少投資者擔憂，這可能進一步加劇其收入結構的失衡局面，尤其當白羽肉雞市場回調時，對該板塊依賴度的提升將放大其業績波動性。此外，若未來行業產能過剩或競爭加劇，公司抗風險能力將大幅削弱。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)