【券商聚焦】申萬宏源維持快手-W(01024)“買入”評級 指未來AI視頻時代可靈AI有望帶動增長
金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，快手-W(01024)短期直播與廣告業務承壓，但可靈(Kling)AI業務邁入規模化商業變現階段並高速增長，且估值已處歷史低位，消化了悲觀預期。
快手25Q4業績平穩，收入同比增長11.8%至396億元，經調整淨利潤同比增長16.2%至55億元。用戶基本盤穩固，25年平均日活用戶達4.10億。國內業務經營利潤率爲15.9%，海外業務虧損同比大幅收窄。公司現金儲備充裕，董事會建議派發末期股息總額約30億港元。
報告指出，公司主營業務在2026年面臨一定壓力。25Q4直播收入同比下降1.9%，系公司持續建設健康的娛樂直播生態，相關業務治理對收入產生影響，預計26Q1該業務仍有下滑壓力。25Q4線上營銷收入同比增長14.5%，但由於公司持續對電商商家實施流量補貼導致電商營銷收入增速下滑，疊加巴西支付渠道政策影響，預計26年增速將下移。
AI業務成爲核心增長亮點。可靈(Kling)AI業務25Q4收入達3.4億元人民幣，主要由B端付費用戶規模超預期增長驅動；截至2026年1月，可靈AI的年度經常性收入(ARR)已超過3億美元。公司指引該業務今年收入將實現翻倍以上增長。爲保持在AI視頻領域的長期競爭力，公司計劃在2026年戰略性加大AI投入，全年資本支出預計將達到約260億元人民幣，較去年大幅增加，這可能對短期利潤率造成壓力。
基於對直播業務治理、廣告增速下移以及加大AI投入的判斷，報告下調了公司2026-2027年的盈利預測。經調整後，預測2026-2028年經調整歸母淨利潤分別爲171億、191億和213億元人民幣，對應市盈率分別爲10倍、9倍和8倍，處於歷史低位。採用騰訊控股(00700)、嗶哩嗶哩-W(09626)作爲可比公司，其26年平均市盈率爲18倍，快手當前估值仍有70%以上的提升空間。未來AI視頻時代可靈AI有望帶動增長，維持“買入”評級。
