【券商聚焦】華泰研究維持比亞迪電子(00285)“買入”評級 指AI與汽車業務成未來增長驅動力

金吾財訊 | 華泰研究發佈研報指，比亞迪電子(00285)的核心增長邏輯在於AI算力基礎設施與新能源汽車業務將成爲2026年及未來的主要驅動力，有望帶動公司在2027年重回快速增長軌道。

該行指出，公司2025財年收入爲人民幣1795億元（同比+1.2%），歸母淨利潤爲人民幣35.15億元（同比-17.6%），兩者均低於市場預期，主要因盈利能力較高的手機零部件業務受大客戶個別機型需求變化影響，收入同比下滑17.7%。但公司調整披露口徑，首次單獨展示了高景氣的AI算力基礎設施業務。

智能終端業務方面，2025年收入爲人民幣1515億元（同比-2.5%），其中組裝業務受益於份額提升而增長，零部件業務則承壓。公司指引2026年該業務以“穩”爲主，零部件收入預計與2025年持平。展望2027年，隨着海外大客戶產品採用更高價值量材料及形態變化，零部件業務有望反彈。

AI算力基礎設施成爲新亮點，2025年該板塊收入達人民幣9.43億元，同比增長31.7%。公司多款液冷產品已通過全球領先客戶認證並進入小批量試產。公司指引2026年該板塊收入目標達數十億元量級，動力來自AI服務器下半年可能獲得大客戶中國區產品代工授權，以及液冷冷板預計在第二至第三季度大規模量產。2027年後，高速互聯與高壓電源新品有望量產出貨，規劃在2至3年內達到百億元收入規模。報告認爲，公司從新能源汽車領域積累的熱管理、高壓電力電子等技術遷移能力，將鞏固其在AI服務器領域的競爭優勢。

新能源汽車業務方面，2025年收入約人民幣270億元，同比增長27.7%，佔總收入比重提升至15.06%。業務亮點包括智能駕駛輔助系統出貨量突破百萬套、收入同比翻倍；自研熱管理產品收入同比增長50%；智能懸架系統已實現全系車型配套量產。公司指引2026年汽車業務將跟隨集團節奏穩健增長，並積極拓展海外新客戶，爭取在2026至2027年完成海外車企定點，這或成爲重要的增長催化劑。

基於上述業務展望，華泰研究預測公司2026至2028年歸母淨利潤分別爲人民幣35.4億元、41.3億元和47.8億元。該行給予比亞迪電子目標價38.0港元，維持“買入”評級。估值基於21.5倍2026年預測市盈率，相較於行業平均估值有所溢價，以反映公司在AI雲端到智能終端全產業鏈佈局的產業優勢。