【券商聚焦】長江證券維持零跑汽車(09863)“買入”評級 看好國內外新車週期

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，零跑汽車(09863)2025年業績符合預期，核心邏輯在於持續看好其國內外新車週期表現及盈利向上趨勢。公司依託全域自研構建的成本優勢，打造了覆蓋5-20萬元價格帶的極致品價比產品。2025年，公司實現營收647.3億元（人民幣，下同），毛利率爲14.5%，歸母淨利潤爲5.4億元。

報告指出，2025年第四季度，零跑汽車銷量達20.1萬輛，創下新高，其中海外出口2.9萬輛，佔比14.6%。當季公司營收210.3億元，毛利率進一步提升至15.0%，歸母淨利潤爲3.6億元，利潤率達1.7%。盈利提升主要得益於規模效應、持續的降本增效、產品結構優化及其他業務收入。

在國內市場，公司通過“1+N”渠道模式持續擴張，截至2025年底共擁有950家銷售門店。產品方面，A系列和D系列計劃於2026年發佈，將進一步拓寬產品矩陣並推動銷量增長。在智能駕駛領域，公司計劃於2026年第二季度推出覆蓋全國的城市領航輔助功能，並預計在年底前完成智駕基座模型研發。

在海外市場，零跑汽車與全球汽車集團Stellantis(STLA.US)的合作成爲關鍵增長點。公司利用後者的全球網絡和產能資源，實現了輕資產的快速出海佈局。2025年公司出口6.7萬輛，在歐洲等市場排名前列，並於約40個國家建立了約900家銷售服務網點。西班牙CKD項目已立項，計劃於2026年投產B10車型。報告看好海外市場更高的單車盈利將爲公司貢獻可觀利潤。

基於國內強勢新車週期及海外合作帶來的增長空間，報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲47.3億元、92.2億元、117.4億元，維持對零跑汽車的“買入”評級。

報告提示的主要風險包括全球經濟復甦弱於預期以及行業競爭加劇可能削弱企業盈利。