【券商聚焦】財通證券維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級 指其已構建強勁的品牌影響力和競爭護城河

金吾財訊 | 財通證券發佈研報指，華潤萬象生活(01209)2025年業績逆勢穩步增長，盈利能力持續提升，並保持高分紅回報股東。報告認爲，公司已在商業領域構建起強勁的品牌影響力和競爭護城河。

2025年，公司實現營業收入180.2億元人民幣，同比增長5.1%；實現歸母淨利潤39.7億元，同比增長10.3%，利潤增速高於營收增速。盈利能力增強主要得益於綜合毛利率同比提升2.5個百分點至35.5%，其中購物中心業務及基礎物管業務毛利率分別提升至75.9%和15.9%。費用控制方面，銷售費用率同比下降0.3個百分點至1.6%。

分業務看，商業航道收入同比增長10.1%至69.1億元，物業航道收入增長1.1%至108.5億元，生態圈業務收入大幅增長72.2%至2.7億元。商業運營方面，公司2025年新開業購物中心14個，新簽約第三方購物中心12個。截至2025年底，在營購物中心達135個，儲備未開業項目72個，其中第三方項目40個，在營商場平均出租率提升至97.2%。報告指出，公司商業管理能力持續提升，積極開拓新增項目，有望帶動商業航道業務規模穩步增長。

公司高度重視股東回報，2025年計劃每股派息1.04元，並派發特別股息每股0.69元，合計每股派息1.73元。這已是公司連續第三年將核心淨利潤100%用於分派。

考慮到房地產行業仍處調整週期，財通證券小幅調整了公司未來盈利預測，預計2026年至2028年歸母淨利潤分別爲45.2億元、50.2億元和55.2億元，對應市盈率分別爲19.7倍、17.8倍和16.1倍。維持對華潤萬象生活的“買入”評級。

報告提示的風險包括商業市場環境惡化、消費需求不及預期、母公司項目銷售或交付大幅下滑、第三方外拓不及預期以及物業費收繳率下降。