投資回報率-與 2022 年不同，如果能源衝擊加深，各國央行將出現分歧：麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多3月31日 - 上一次全球面臨嚴重供應衝擊和能源價格飆升導致的通脹壓力驟增（2021-22 年）時，主要央行採取了一致的應對措施。這一次不太可能發生。

五年前，與大流行病相關的供應中斷開啟了全球最大央行的統一加息周期（儘管姍姍來遲），面對俄羅斯2022年2月入侵烏克蘭 (link)，能源價格暴漲，加息周期也隨之加快。

挪威央行于 2021 年 9 月加息，到歐洲央行于 2022 年 7 月加息時，除日本央行外，G10 國家的所有央行都加入了加息行列。它們都將政策利率提高了 400-525 個基點。

目前的中東戰爭 (link)，導致布蘭特原油價格LCOc1 創下有史以來最大的月度漲幅，同時也擾亂了其他供應鏈，有可能引發全球通脹。這再次動搖了中央銀行的預測。

決策者們擔心來不及應對這一通脹威脅，許多人認為他們在2021-22年反應遲緩了，而利率市場也在相應地發生變化。

不僅美國今年的兩次降息從期貨曲線上消失了，歐洲央行現在預計可能會加息三次，英國利率預期路徑的逆轉更是令人吃驚。

我們是否應該期待各國央行繼續像五年前那樣步調一致？

如果供應緊縮加劇，那就別指望了。

情景規劃

利率市場和其他市場一樣，都在假設中東衝突將很快結束，霍爾木茲海峽將重新開放，全球石油、液化天然氣、化肥和其他能源產品的供應將重新開始流動。

這種良性的基本假設認為，戰爭結束後能源價格將走低，但年均價格仍將保持高位，同時全球經濟增長將保持良好態勢，這為大多數央行採取相對鷹派的立場提供了理由。

但如果戰爭沒有很快結束，能源價格沒有回落，甚至繼續上漲呢？屆時央行會怎麼做呢？

瑞銀集團（UBS）的經濟學家們估計了三種中東衝突情景的潛在影響：迅速解決；霍爾木茲海峽中斷兩個月，石油價格達到每桶 130 美元附近的峰值；以及 "擴展中斷情景"，即能源基礎設施進一步受損，石油價格升至 150 美元。

他們認為，在後一種引發衰退的情況下，美聯儲可能會在明年將美國利率一路下調至零下限，瑞士央行也會再次實行負利率。

另一方面，英國央行可能只會扭轉目前為今年定價的兩到三次加息，而歐洲央行可能根本不會降息。

瑞銀的經濟學家們寫道："2022 年的遊戲規則並不適用於所有央行，我們預計在能源價格較高的情況下，政策將出現重大分歧，"他們提到了各經濟體之間 "相當大的分散性"。

鮑威爾：無人知曉

如今，美國勞動力市場停滯不前，而 2022 年月均就業增長超過 60 萬。與五年前相比，當前的物價壓力還算溫和，儘管有關稅，但政策要收緊得多。此外，即將上任的美聯儲主席 (link) 是否會急於在經濟疲軟的情況下加息？

相比之下，歐元區目前的勞動力市場相當緊張，經濟增長接近趨勢，貨幣政策比美國更接近中性。此外，歐洲央行的唯一任務是實現 2% 的通脹目標，因此它可能更自然地傾向於收緊政策，而不是放鬆政策。

因此，你可以看到這樣一種情景，即大央行可能會出現分歧，這可能會擴大利率和債券收益率的差異，加速匯率波動，並增加宏觀波動。市場上的不確定性似乎還不夠多。

美聯儲主席杰羅姆-鮑威爾在 3 月份的會後新聞發布會上 15 次表示，包括他和他的同事在內，沒有人知道戰爭會對經濟產生什麼影響。因此，現在還無法斷言適當的應對政策是什麼。

我們可以假設的是，破壞越嚴重，大型央行就越有可能各行其是。

(本文僅代表路透專欄作家 麥基弗（Jamie McGeever） (link) 的觀點。)

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