【券商聚焦】開源證券維持中海物業(02669)“買入”評級 指其盈利能力有望改善

金吾財訊 | 開源證券發佈研報指，中海物業(02669)2025年營收增長但利潤下降，公司在管規模穩健提升並通過高質量外拓及項目結構調整，盈利能力有望持續改善，維持“買入”評級。報告下調了2026-2027年並新增2028年盈利預測，預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別爲14.7億元、15.9億元及17.2億元。

公司2025年總收入爲149.6億元，同比增長6.0%；歸母淨利潤爲13.7億元，同比下降9.7%。整體毛利率爲15.0%，同比下降1.6個百分點；淨利率爲9.2%，同比下降1.6個百分點。業績下滑主要由於物業管理行業競爭加劇導致基礎物管毛利率下降，以及應收賬款減值比例上升帶來的金融資產減值損失。

業務方面，2025年物業管理服務收入爲117.3億元，同比增長9.1%，毛利率爲14.3%。截至年末，公司在管面積達4.78億平方米，同比增長8.0%，其中來自第三方的管理面積佔比提升至42.7%。從業態看，住宅佔比68.6%，城市運營佔比20.7%。公司2025年新籤合約額同比增長32.8%至21.3億元，其中非住宅業態佔比高達91%，醫院及學校等細分領域新籤合約額增長顯著。

增值服務呈現分化。住戶增值服務經過優化調整，毛利率大幅提升8.5個百分點至34.0%。非住戶增值服務收入保持增長，但受智慧化工程研發成本攤銷及地產行業調整影響，毛利率同比下降5.9個百分點至7.2%。

報告提示需關注第三方業務拓展放緩、關聯公司經營不及預期及房地產銷售下行等風險。