【券商聚焦】東吳證券維持康寧傑瑞製藥-B(09966)“買入”評級 指核心產品上市在即
金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，康寧傑瑞製藥-B(09966)核心產品KN026上市在即，新管線進入臨牀開發階段，預計將爲公司貢獻新增量。維持對公司“買入”評級。
2025年，公司實現營業收入5.66億元（人民幣），同比減少11.54%，主要受產品銷售和許可權費用減少影響；毛利率保持在88.8%的高水平。歸母淨利潤爲-1.14億元（人民幣）。研發費用爲5.72億元（人民幣），源於JSKN016等新管線臨牀推進。2025年末現金儲備爲13.5億元（人民幣）。
核心產品進展方面，KN026（用於HER2陽性胃癌二線治療）已於2025年9月提交國內上市申請並獲優先審評資格，預計2026年上市；如能在2026年6月30日前獲批，則有機會參與本年度醫保目錄談判，加速放量。KN026在乳腺癌一線和新輔助的III期臨牀已完成患者入組，預計2026年讀出數據並推進新藥申請。JSKN003（公司首款ADC產品）已與石藥集團達成合作，其HER2陽性乳腺癌二線及以上適應症預計2026年讀出數據並推進申報上市。
新管線開發上，JSKN016已完成局部晚期、復發或轉移性三陰性乳腺癌的III期臨牀首例患者給藥，預計2026年有部分數據讀出；後續將啓動聯合用藥一線治療非小細胞肺癌的III期臨牀，並推進皮下注射製劑試驗。多款早期管線已進入臨牀開發：JSKN022（靶向PD-L1和整合素αvβ6）正在進行劑量爬坡試驗；JSKN027（靶向PD-L1和VEGFR2）在國內進行晚期惡性實體瘤I期臨牀；JSKN021（靶向EGFR和HER3的雙毒素ADC）國內I期臨牀已獲受理；均預計2026年完成劑量遞增和擴展。
盈利預測顯示，報告預計公司2026-2028年營業收入分別爲4.71億元、5.63億元、6.74億元（人民幣）；歸母淨利潤分別爲-2.3億元、-1.5億元、-0.45億元（人民幣）。公司新產品即將上市，後備管線研發進展順利，因此維持“買入”評級。
