【券商聚焦】招銀國際維持友邦保險(01299)“買入”評級 惟指1Q26新業務價值增長預計放緩

金吾財訊 | 招銀國際研報指，友邦保險(01299)公佈2025年業績，核心指標基本符合市場預期。新業務價值(VONB)達55.16億美元, 同比增長15%(固定匯率)/17%(實際匯率)；股東回報方面，17億美元的股份回購計劃超預期，疊加26億美元的股息(同比增長10%)，2026年股東回報額達43億美元，若以近期市值爲參考，總股東回報率近4%。新業務價值率方面，除新加坡(-3.4pct)外，其他營運市場的新業務價值率均有提升；2025年集團新業務價值率爲58.5%，同比提升3.6個百分點，主要受香港（+3.0pct）和泰國（+11.4pct）在新產品推出和醫療險重定價下帶動新業務價值率提升，以及中國內地市場(+1.4pct)因3Q25預定利率下調帶來的正向影響。

展望2026年，友邦中國2026年1-2月新業務價值同比增長超過20%，友邦泰國受1Q25醫療保險重定價政策的推出導致銷售前置的高基數效應，1Q26新業務價值增長預計放緩。該機構基於價值評估法將公司目標價上調至112港元（前值：89港元），包括1）預測區間滾動至2026-2028年；2）小幅上調FY26E/FY27E OPAT和VONB增長預期3%/3%, 3%/3%；3) 2%終值增長率目標(未變); 4) 新業務價值倍數(VONB multiplier)基於2025年底各市場的風險貼現率及長期投資回報率假設更新至9.4倍。新目標價對應1.7x FY26E P/EV, 當前公司股價交易於1.3x FY26E P/EV，維持“買入”評級。