沃森生物易主背後：股權長期分散，營收三連下降

證券之星 劉鳳茹

籌劃控制權變更的沃森生物(300142.SZ)，易主方案浮出水面：其擬通過定增引入北京騰雲新沃生物科技合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“騰雲新沃”)20.03億元資金，騰雲新沃將成爲控股股東，黃濤爲實際控制人。這也是繼拿下皖通科技、安奈兒之後，世紀金源黃濤再將生物疫苗納入資本版圖，沃森生物長期“無主”格局有望終結。

證券之星注意到，沃森生物近年經營壓力顯著，受二價HPV疫苗價格戰影響，公司2023年、2024年營收與歸屬淨利潤連續大幅下滑，毛利率持續承壓；2025年雖歸屬淨利潤預計同比回升，但營收與扣非後淨利潤仍繼續下滑，整體基本面尚未走出低谷。

於沃森生物而言，此次易主將理順公司分散的股權結構、補充流動資金。但面對激烈的市場競爭，公司能否藉助新主實現業績企穩、基本面實質性反轉尚待觀察。

騰雲新沃包攬定增股，“無主”狀態有望終結

根據公告，沃森生物與騰雲新沃簽署了股份認購協議，前者擬向後者騰雲新沃發行不超過2.08億股A股普通股股票，發行價格爲9.63元/股，募集資金總額不超過20.03億元，扣除發行費用後將全部用於補充流動資金。

此次定增完成後，騰雲新沃將持有沃森生物11.51%的股份。爲穩定股權結構與公司治理，騰雲新沃還與沃森生物創始人李雲春、股東成都喜雲、廣州盈沃等多方股東簽署了《共同投資暨一致行動協議》，約定在公司生產經營、公司治理及其他重大決策事項方面，各方均將保持一致行動，一致行動有效期爲七年且可延長。疊加一致行動人持股後，騰雲新沃及其一致行動人持有沃森生物的股權比例升至14.46%。

同時，此次發行後，沃森生物董事會設置9名董事，其中3名獨立董事；騰雲新沃將向公司董事會提名4名非獨立董事和2名獨立董事，超過董事半數，爲掌控公司治理奠定基礎。

沃森生物自2010年上市以來，長期存在股東結構分散、單一股東持股比例偏低，無任何股東可通過直接或間接持有公司股份或通過投資關係對公司形成實際控制，長期處於“無主”狀態。

證券之星注意到，此次接盤方騰雲新沃成立於今年2月12日，成立時間較短，尚未開展經營業務。股權結構顯示，騰雲生物爲騰雲新沃普通合夥人兼執行事務合夥人，騰雲大健康、喜興管理和玉溪正心裏爲有限合夥人。進一步穿透股權，騰雲大健康持有騰雲生物的100%股份，世紀金源持有騰雲大健康的100%股份，黃濤持有世紀金源60%股份，爲騰雲新沃實際控制人。發行完成後，騰雲新沃將成爲沃森生物的新控股股東，黃濤爲實際控制人。

據公開資料，黃濤是閩商、世紀金源創始人黃如論的長子，現任世紀金源總裁。2022年2月，黃濤通過西藏景源企業管理有限公司取得皖通科技控制權；2025年6月，收購安奈兒13.03%股份，完成了對第二家A股上市公司的佈局。若沃森生物定增落地，黃濤將坐擁三家 A 股上市公司，業務佈局覆蓋智慧交通、童裝、生物疫苗三大領域。

受易主消息推動，沃森生物3月19日復牌後高開，盤中最大漲幅接近7%，截至當日收盤漲幅回落至0.9%。3月20日，沃森生物漲0.97%，收12.51元/股，總市值爲200億元。

二價HPV疫苗競爭加劇，價格戰拖盈利後腿

沃森生物是專業從事人用疫苗等生物技術藥集研發、生產、銷售於一體的生物製藥企業，公司主要生產和銷售的自主疫苗產品包括13價肺炎結合疫苗(西林瓶型和預灌封型)、雙價HPV疫苗(西林瓶型和預灌封型)、23價肺炎多糖疫苗(西林瓶型和預灌封型)、b型流感嗜血桿菌結合疫苗(西林瓶型和預灌封型)、A羣C羣腦膜炎球菌多糖結合疫苗、ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗、A羣C羣腦膜炎球菌多糖疫苗和吸附無細胞百白破聯合疫苗，主力品種爲13價肺炎結合疫苗和二價HPV疫苗。此次引入戰略投資方，源於公司近年經營業績持續承壓。

自2022年創下上市後的營收、淨利潤高點後，沃森生物業績便急轉直下：2023年、2024年分別實現營收41.14億元、28.21億元，同比下滑19.12%、31.41%；歸屬淨利潤爲4.19億元、1.42億元，分別同比下降42.44%、66.1%。

業績下滑主要受國內人口結構變化、疫苗市場競爭加劇影響，尤以二價HPV疫苗價格戰衝擊最爲顯著。沃森生物二價HPV疫苗“沃澤惠”於2022年3月獲批上市，爲國內第二款國產二價HPV疫苗，上市定價329 元/支。2023年起，隨九價HPV疫苗擴齡，市場競爭白熱化，國產二價HPV疫苗開啓價格戰：2023年，萬泰生物將中標價降至116元/支；2024年3月，萬泰生物中標價降至86元/支，4月再降至63元/支，8月沃森生物以27.5元/支中標，刷新價格底線。

價格戰直接拖累公司盈利水平，2022-2024年沃森生物營業毛利率分別爲88.02%、85.47%、79.69%，連續下滑。

據沃森生物2025年業績預告，其歸屬淨利潤有所回暖，預計1.6億元至1.9億元，同比增長13%至34%，但營收與扣非後淨利潤仍承壓。2025年預計營收24億元至24.3億元，扣非後淨利潤爲8500萬元至9900萬元，同比下降22%至9%。沃森生物表示，國內外疫苗市場總體仍處於下行週期，公司疫苗產品總收入較上年同期下降約8%。不過，2025年，出口疫苗產品收入增長約35%，成爲業績亮點。

證券之星注意到，除經營壓力外，公司內控亦存在瑕疵。2025年12月，沃森生物收到雲南證監局行政監管措施決定書，主要因2023、2024年董事薪酬未按規定提交股東大會審議、高級管理人員薪酬未按規定提交董事會審議。

面對業績壓力與行業競爭，沃森生物表示，本次定增能夠爲公司引入戰略資金以補充流動資金，增強公司精細化生產能力、創新研發能力和資源儲備，快速提升技術/產品轉化能力。公司可就結合疫苗市場需求，對相關產能進行提升，增強公司疫苗產品全球競爭力。儘管沃森生物對易主後公司發展寄予較高期望，但能否真正帶動公司基本面反轉、釋放長期價值，仍有待後續經營與業績兌現檢驗。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)