【券商聚焦】招銀國際維持地平線機器人(09660)“買入”評級 指其兼具高增長潛力與稀缺市場定位

金吾財訊 | 招銀國際研報指，地平線機器人(09660)2H25收入同比增長51%至人民幣22億元，符合該機構此前的預測。2H25毛利率環比收窄1.4個百分點至64.0%，主要受地平線Mono和Pilot等產品解決方案盈利下行的拖累。2H25研發費用同比激增64%至29億元，較該機構預測高出約3億元。2H25調整後淨虧損環比擴大約1.5億元至14.8億元。

地平線HSD解決方案於去年底量產後，獲得較好的市場反饋。管理層預計2026年HSD銷量將從2025年的2.2萬套增長至40萬套，該機構預測2027年與2028年還將連續實現同比翻倍以上增長。公司計劃今年推出面向艙駕一體的芯片解決方案，預計將於年底上車，該機構認爲這有望助力其在汽車零部件成本上漲週期中搶佔更多市場份額。地平線還計劃在3Q26聯合生態夥伴啓動robotaxi試運營，驗證其智駕技術的快速迭代能力。該機構認爲投資者不應低估其海外市場及外資車企中增長潛力：公司已於2025年獲得三家外資品牌海外市場訂單，全生命週期出貨量將達1,000萬套。

該機構指，管理層指引未來幾年收入複合年增長率60%，超出該機構此前預期。該機構預計調整後淨虧損將於2026-27年收窄，2028年實現調整後淨利潤25億元。維持“買入”評級，目標價10港元，基於13x FY27E P/S，與英偉達當前的估值倍數接近。該機構認爲地平線在中國智駕/機器人領域具備稀缺的芯片-軟件協同能力，且在當前地緣局勢中具備獨特戰略價值。