《專欄》不驚慌、不認輸：戰爭陰影下投資者試圖洞察未來

路透倫敦3月19日 - 本月能源和通脹受衝擊的程度和持續時間，眼下仍難以預測。但儘管伊朗戰火未熄，第一季投資報酬率慘淡，全球投資人顯然仍不願對股市與債市認輸。

兩個基本因素解釋了金融資產在動盪3月所表現出的相對韌性。

第一個原因很簡單：歷史經驗表明，這類衝突及相關的石油供應中斷往往只是暫時性事件。若你也認為這次不會例外，那麼你會密切關注先前就已經火爆的主題--包括人工智能熱潮，以及強勁的企業獲利與GDP的快速成長。

第二個原因是，世界股市先前曾多次在原油價格長期高於每桶 100 美元的情況下保持穩定，而沒有崩盤--除非利率像 2022 年那樣大幅上升，或者出現更大的金融危機，例如 2008 年。

圖：油價高於每桶100美元時的全球股市

當然，指望歷史重演可能會是一次巨大的誤判。

能源專家堅稱，波斯灣至關重要的霍爾木茲海峽此前從未被有效封鎖過。這一次，德黑蘭方面實際封鎖霍爾木茲海峽後，全球約20%的石油和液化天然氣供應被切斷。沒有人知道事態將如何發展，也不知道這種情況會持續多久。

伊朗在這場攸關政權存亡的戰爭中，手中的王牌就是這場石油衝擊本身。藉由把戰爭成本擴散至整個海灣地區乃至全球，鎖定能源與航運下手，推高升級衝突的代價，直到外界壓力促使各方尋求達成協議。

真正的危險不在於油價本身，而是它對通貨膨脹的影響--進而對利率的影響。

但撇開油價不談，隨著第一季接近尾聲，今年金融市場的成績單幾乎沒有顯示出過去三個月地緣政治格局的劇變。

圖：全球部分市場在今年迄今及本月的變動

黃金今年迄今已上漲15%，似乎反映了市場的焦慮情緒，但自2月28日伊朗戰爭爆發以來，金價幾乎沒有變化。其他傳統的“避險”資產，例如美國公債，走勢平穩；而典型的“安全”交易，例如德國公債或日圓，今年以來略有下跌。

先前表現優異的資產市場本月確實受到伊朗市場的衝擊，不過許多資產市場今年的漲幅仍然很大。

那麼投資人該怎麼做？


將多元化投資多元化

花旗財富首席投資長摩爾(Kate Moore)建議投資人按兵不動，並假設衝突將在幾周內結束--但她也承認這種觀點有風險。

摩爾和她的團隊告訴客戶，不要在鋪天蓋地的新聞標題之間來回切換，他們建議把觀察視野保持在六個月的時間框架上。

“投資者應該專注於長期佈局，而不是試圖追逐短期市場波動。”

美銀本周發布的全球基金經理調查顯示，市場對經濟成長的樂觀情緒大幅回落，而對通脹的擔憂升溫。但資產市場部位僅是從先前高點回落，仍遠高於去年4月關稅衝擊時的水平。

對許多人而言，關鍵不在於完全消除投資組合的風險，而是分散風險。

圖：美銀全球基金經理信心調查

匯豐私人銀行首席投資官 Willem Sels 在談到打造投資組合韌性的一項計劃時表示，“這是進一步擴大分散效果，將我們的多元化工具分散至不同產業、地域與資產類別"，並避免被“過度悲觀或過度樂觀的敘事”左右。

Sels同樣維持六個月的觀察視角，認為即使利率周期發生轉變、美聯儲結束寬鬆政策，但全球經濟成長、人工智能和整體獲利的強勁勢頭仍將會持續。

為避免部位過度集中與美元風險，投資人可能需要將部位擴大至美國資產以外的市場--而這反過來可能對美元形成壓力。

但Sels表示，與其縮在避險堡壘或一味加碼少數傳統避險資產，還有更有效的方法能讓投資組合保持防護力。

他指出四項策略：以周期性資產補充人工智能主題敞口；以收益型資產提升穩定性；部署對沖基金和另類投資來管理波動性；並布局亞洲以捕捉創新機會。

然而對所有投資人而言，伊朗戰爭的時間維度依然是改變局勢的關鍵因素。若衝突將是以“月”而非“周”計，可能足以顛覆所有你所建立的抗震能力。

圖：原油波動性飆升，但股市與債市波動率尚未跟上

(完)