《分析》北京加大對“紅籌股”上市審查力度，香港IPO管道面臨壓力

路透香港3月18日 - 銀行家和律師表示，北京加大對註冊地不在中國大陸的中資企業赴港上市的審查力度，可能會對香港豐富的IPO項目儲備產生重大影響--至少在短期內如此。

消息人士稱，監管部門已告知部分“紅籌公司”，要求其在上市前將註冊地變更回中國。此類公司雖在海外（主要在避稅天堂）註冊，但通過股權持有方式在中國持有資產和開展業務。

中國證監會證實，近期已向部分紅籌公司發出指導意見，要求其調整公司架構。

銀行家和其他專家表示，這意味著隨著紅籌公司爭相變更註冊地，部分IPO可能至少推遲六個月，並補充稱，鑒於變更公司法律架構的成本可能高得難以承受，部分公司甚至可能不得不放棄IPO計劃。

海外投資者可能望而卻步

外國投資者對中國企業的興趣也可能受到打擊。

“對於外國投資者而言，拆解紅籌架構可能會降低其在股權持有和未來退出的靈活性，”香港證券及期貨專業總會理事Kenny How表示。

他補充道，這主要源於中國內地實體資本外流受到嚴格的外匯管制，加之投資者必須接受上市後長達12個月的鎖定期。

交易所數據顯示，在2025年香港IPO市場表現強勁、募資額飆升231%至370億美元之後，已有超過530家公司提交了上市申請，其中大多數為中國企業。

目前尚不清楚其中有多少是紅籌公司。但據中國漢坤律師事務所稱，去年中國批準的131家香港上市企業中，五分之一涉及離岸控股，其中大多數採用了紅籌架構。

對於希望獲取更充裕的境外資本並規避國內繁瑣法規的企業而言，在香港和美國等中國大陸以外地區上市一直是一個熱門選擇。

然而，自2023年3月北京出台新規，要求紅籌公司及其他採用離岸控股架構的企業必須向內地主管部門申請上市批準後，這一選擇的吸引力確實有所減弱。

紅籌股一直備受爭議

三位知情人士表示，北京此番最新舉措源於國家發展和改革委員會的擔憂，即對這類企業如何使用上市募集資金的監管不足。

鑒於此事敏感，這些人士拒絕透露姓名。中國國家發展和改革委員會未立即回應路透的置評請求。

大成律師事務所律師Tian Meng表示：“圍繞紅籌架構的爭議從未真正平息。它們一直被指責規避內地監管並助長資本外逃。”

Tian Meng表示，隨著數據安全和外資準入成為關鍵問題，監管機構希望看到更透明的公司架構。

部分投資者警告稱，對於外國投資者而言，自去年以來香港IPO市場的繁榮為私募股權和風險投資公司提供了退出渠道--而這一渠道可能因北京的審查而受到威脅。美元基金通常投資於在海外註冊的中國公司。

生物技術領域的資深資產管理專家Zhou Zhimin表示，缺乏透明度地突然收緊政策，也可能打擊美元資本的信心。

但一些分析師認為，此舉對香港上市的長期影響有限。

中國光大證券國際證券策略師Kenny Ng表示：“我認為內地的這項措施主要旨在提高上市公司質量管控水平。”

“從長遠來看，這應該會對股市發展以及保護投資者權益產生積極影響。”(完)