《專欄》短期通脹預期亮起警報，但並未構成長期威脅

路透倫敦3月18日 - 各國央行有充分理由密切關注本月石油危機對通脹預期的影響。然而，迄今為止，金融市場定價呈現分化局面。這似乎是一種雙重打擊：短期內生活成本飆升，但長期通脹又會回落。

本周將舉行一系列重要的貨幣政策會議，核心爭論在於：通脹飆升是否應該導致利率上升？各國央行是否應該將伊朗能源供應衝擊視為暫時事件，而重點關注需求受到拖累的情況？

判斷此次通脹飆升能否持續的唯一方法是監測投資者、企業和家庭的預期。如果這些預期隨油價上漲而攀升，則表明主要經濟參與者懷疑央行能否或是否會控制通脹。這種疑慮會引發所謂的“二輪效應”--更高的工資要求、企業提高定價以及可自我延續的通脹。

如果通脹循環持續，各國央行可能被迫採取強硬措施來證明通脹並非不可逆轉。

伊朗衝突爆發不到三周，這些擔憂就已經加劇。布蘭特原油期貨LCOc1目前約為每桶100美元，今年以來已上漲近70%，較去年同期上漲近50%。過去12個月，美國汽油零售價格上漲了約25%，並且仍在持續攀升。

現在的關鍵問題是，這種趨勢會持續多久。

在中東危機爆發之前，美國和其他地區的通脹率就已經高企。雖然3月份的通脹數據尚未完全反映出油價飆升的影響，但金融市場對整體通脹率再次飆升的擔憂已經加劇。

圖：美國原油價格和通脹預期

美國銀行於3月6-12日進行的月度全球基金經理調查顯示，市場情緒正在發生急劇轉變。

預計未來一年全球通脹將上升的資產管理公司凈比例為45%，而一個月前僅為9%。目前預計未來利率將下降的資產管理公司不足20%，是三年來的最低水平。

圖：美國銀行對全球基金經理的通脹和利率預期調查

金融市場定價反映了這種轉變。

美國一年期通脹掉期利率已飆升至3%，創下去年10月以來的新高。這比今年年初高出近一個百分點，也高於美聯儲的目標。

美國五年期通脹保值債券損益平衡通脹率已攀升逾20個基點，達到2.65%，創一年多來最高水平。

圖：高於目標的通脹預期再度受到提振

圖：七國集團(G7)其他國家的通脹預期也上升

油價飆升兩周多以來，仍然沒有關於衝突開始以來美國消費者通脹預期的全面調查。

圖：美國汽油零售價格飆升

密西根大學的初步月度調查顯示，3月美國消費者一年和五年通脹預期基本持穩。但調查在2月17日至3月9日期間進行，只有一半時間落在伊朗衝突爆發之後。即便如此，各期限通脹預期仍保持在3%以上。

與此同時，紐約聯儲2月份的調查顯示，在油價飆升之前，一至五年期通脹預期接近3%。

圖：伊朗危機前美國家庭通脹預期維持在3%附近

因此，儘管未來五年的市場前景看起來已經令人擔憂，也應該引起各國央行的擔憂，但這並非全貌。

著眼於五年之後，焦慮情緒就會消退。

用於衡量未來10年前景的五年期五年遠期通脹掉期利率自危機爆發以來實際上有所下降，目前為2.35%，處於近一年來的最低水平。(完)