270億美元的算力租約背後：Meta的AI豪賭與利潤表壓力

270億的算力租約背後：Meta的AI豪賭與利潤表壓力

在AI軍備競賽愈演愈烈的當下，手握重金的科技巨頭爲了搶奪算力，已經開始不計成本。荷蘭雲服務商Nebius週一宣佈，Meta已同意在未來五年內支付最高270億美元，租用其AI基礎設施。受此消息刺激，Nebius股價盤中一度飆升16% 。

這筆交易的架構頗爲複雜。根據協議，Nebius將從2027年初開始向Meta提供價值120億美元的專屬算力。與此同時，Meta還承諾，如果Nebius爲其他第三方客戶建設的產能未被訂滿，Meta將額外喫進至多150億美元的算力 。這已是Meta第二次向Nebius下單，去年雙方剛簽下一筆30億美元的合同。

錢流向了哪裏

這也揭示了當前AI熱潮中一條清晰的資金傳導路徑：科技巨頭→新興雲廠商→英偉達。

Nebius正是所謂的“新雲”代表，它從俄羅斯互聯網巨頭Yandex分拆而來，專門建設用於訓練大模型的數據中心。而英偉達不僅是其戰略合作伙伴，更是其金主——上週剛宣佈向Nebius投資20億美元 。這種“投資-採購-再投資”的閉環模式已引發市場爭議，批評者認爲這正在吹大AI行業的泡沫。

但對於Meta而言，燃眉之急是算力飢渴。儘管公司計劃今年投入1250億美元的資本支出用於擴建AI設施，但遠水不解近渴，它仍需藉助外部雲服務來填補當下的產能缺口。

當資本支出衝擊經營利潤

然而，這筆鉅額租約在資本市場引發的，並非只有對AI憧憬的興奮，還有對Meta財報的擔憂。

關鍵區別在於會計處理：自建數據中心屬於資本支出，主要影響現金流量表，並通過折舊逐年分攤對利潤的影響；而租賃第三方雲服務，則直接計入運營費用，當即吞噬利潤。

Meta在1月份的財報中已預警，今年運營費用將激增40%，最高至1690億美元，其中“第三方雲支出”被明確列爲推手 。最新的證券文件顯示，截至去年底，Meta的合同承付款項已飆升至1310億美元，而一年前這一數字僅爲328億美元，主要增量正是來自雲容量租約。

後果已經反映在利潤率上。Meta的運營利潤率已從2024年第四季度的48%滑落至2025年同期的41%。華爾街目前預計，其2026年全年運營利潤率將進一步降至34.8% 。路透上週報道Meta正考慮裁員20%，鉅額雲支出的成本壓力可見一斑。

英偉達的萬億預期

就在Meta砸錢租算力的同一天，英偉達CEO黃仁勳在GTC大會上調高了業績展望。他表示，Blackwell和Rubin兩代AI芯片到2027年底，累計銷售額將至少達到1萬億美元，較此前“到2026年底實現5000億美元”的預期大幅上調 。

這背後是同一個邏輯：科技巨頭對算力的渴求未見絲毫減弱。Meta及其同行預計今年將合計投入約6500億美元用於數據中心建設 。但當這筆錢從“資本支出”變成“運營費用”時，對Meta股東來說，感受截然不同。AI的征途是星辰大海，但財報的數字卻是眼前的苟且。