重溫稿-投資回報率-石油衝擊引發利率重新定價，G4央行迎來歷史性一周：麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多3月16日 - 本周是貨幣政策制定領域具有歷史意義的一周。自 2021 年 12 月以來，"G4 " 央行首次在同一周舉行會議，這也是有史以來的第二次，投資者急切地想知道中東石油衝擊 (link) 是否會讓決策者開始考慮加息。

預計美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行本周都不會加息。但如果隨之而來的官方聲明和新聞發布會的基調反映了利率期貨市場的鷹派走勢，那麼問題可能很快就會變成何時而不是是否開始緊縮。

自 2 月 28 日美以首次攻擊伊朗以來的兩周內，油價已飆升至每桶 100 美元，引發了對通脹的擔憂，這重塑了四國央行 2026 年的預期政策路徑。

雖然利率制定者應該 "看透 "能源價格的暫時性飆升，但他們仍因其對 2021-22 年全球通脹飆升將是 "短暫的" 這一可疑判斷而耿耿于懷。他們將謹防重蹈覆轍。

同時，當前的能源危機還可能導致家庭支出、消費者和企業信心以及招聘受到重創。如果經濟增長急劇放緩，降息的誘惑就會很大。

歸根結底，在所有的噪音和不確定性中，利率制定者可能會覺得最好還是按兵不動，等待更多的明朗。他們有理由認為，在這種環境下，暫停不應被理解為癱瘓。

因此，讓我們考慮一下，自中東衝突爆發以來，這些央行的預期利率路徑發生了怎樣的變化，它們各自面臨的壓力點，以及本周我們可以期待它們做出怎樣的引導。

美聯儲

由於美國是能源凈出口國，美國決策者在通脹方面可能會有更多的喘息空間。此外，美元正在升值，並可能受益於戰時對流動性的需求。這應有助於抑制美國的通脹壓力。

焦點將轉向美聯儲更新的《經濟預測摘要》，以及是否維持目前的中值估計，即今年降息一次，明年再降息一次。官員們預測利率路徑的修訂版 "點陣圖 "將進一步揭示聯邦公開市場委員會的觀點範圍。

杰羅姆-鮑威爾還將以美聯儲主席的身份召開倒數第二次新聞發布會。他曾在 1 月份表示，沒有人將加息作為 "基本情況"，但這種情況可能會改變--2026 年沒有一次降息被完全計入利率期貨曲線，而幾周前則有兩次以上。美聯儲基金利率能否全年保持在目前的 3.5%-3.75% 之間？

歐洲央行

隨著歐洲天然氣價格自 2 月底以來飆升 50%，歐洲央行可能會陷入更大的困境。這雖然遠不及 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後價格翻三番的情況，但仍是一個巨大的波動。

在美以襲擊伊朗之前，市場對歐洲央行今年降息的可能性略有傾向。但現在，歐洲央行的 Euribor 期貨定價為歐洲央行今年將收緊利率約 50 個基點，這將使歐洲央行的存款利率升至 2.50%。

不過，歐洲央行已經從債券市場得到了幫助，因為收益率的飆升有效地收緊了金融條件。自戰爭開始以來，德國 2 年期沙茨債券收益率已飆升約 50 個基點，10 年期國債收益率接近 2011 年以來的最高水平。

英國央行

與美國或歐元區相比，英國可能更容易受到能源價格飆升的影響，因為英國已經受到結構性高通脹的困擾。不出所料，英國央行近期的利率預期變化更為激進。

根據 SONIA 合約，隱含的年末銀行利率目前約為 4.00%，比兩周前高出約 75 個基點。

戰爭爆發前，交易員們預計今年將降息兩個季度。現在，這一預期已轉變為加息一次。 與此同時，兩年期國債收益率飆升了 65 個基點，比美國和歐元區的可比收益率高出約 20 個基點。

所有這些都表明英國央行將在周四放棄寬鬆政策。

日本央行

日本央行官員的處境可能最為艱難。日本約 90% 的能源靠進口，其中大部分來自中東，因此通脹風險巨大。

除此之外，日本央行在戰爭開始前還在處理各種問題：匯率疲軟且波動劇烈、曲線長端的流動性問題，以及即將出台的創紀錄的財政刺激政策。

日圓是一個主要問題。目前的日圓匯率水平近年來曾促使東京採取積極干預措施，以防止日圓進一步貶值。但如果經濟 "基本面 "證明日圓走軟，現在的干預是否合理？

綜合來看，通脹風險已經亮起紅燈，但日本央行官員對於過快加息保持警惕是正確的，因為他們擔心經濟復甦會脫軌。隨著戰爭迷霧和不確定性的加深，他們可能加倍不願這樣做。

(本文僅代表路透專欄作家 Jamie McGeever (link) 的觀點。)

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