【券商聚焦】華源證券維持理想汽車-W(02015)“買入”評級 指公司逐步面向具身智能領域轉型

金吾財訊 | 華源證券發研報指，理想汽車-W(02015)2025Q4營收爲287.8億元，同比-35%，環比+5%；其中，車輛銷售收入爲272.5億元，同比-36%，環比+5%。營收同比下滑該機構預計或與汽車銷量下滑有關(尤其L系列表現較弱)，2025Q4銷量爲10.9萬輛，同比-31%，環比+17%。受產品結構變化影響，2025Q4單車銷售ASP呈下滑趨勢。2025Q4單車銷售ASP爲24.96萬元，同比-7%，環比-10%，下滑該機構預計或與產品結構調整有關，2025Q4i6銷量佔比26%；MEGA銷量佔比3%，同環比分別+1pct/-7pct。

26年公司將推出新一代L9系列及i9等車型，疊加更完善的銷售管理體制及海外開拓等助力，公司目標銷量相比去年實現20%以上的同比增長。根據公司2025Q4及全年財報電話會，新車方面，(1)L9系列：2026Q2將正式發佈理想L9系列。上一代L9競爭力來自精準產品定義，新一代則將在技術層面構建核心競爭壁壘(包括全面升級的動力系統、智能駕駛和底盤技術等)。①L9將標配800V和5C超充技術、搭載新一代全棧自研的增程3.0系統，有望實現更高發電效率和更大發電量；並且將提供媲美純電車的靜謐性、駕駛體驗及更好的冬季能耗表現；此外，還將全球首發AI智能機油保養系統，實現3年/3萬公里的超長保養週期。②售價55.98萬元的理想L9Livis將配備全球首個量產全線控底盤和800V的全主動懸架系統、搭載2顆車規級5nm理想自研的“馬赫100”芯片(其有效算力達到thor-u的6倍)。(2)2026H2公司還將推出全新純電旗艦SUV理想i9。銷售管理體制方面，公司3月初正式推出門店合夥人機制，將經營決策權和利潤分享權下放到店長，並且要求店長對本店經營結果負責，公司希望Q3能夠看到明顯的銷售經營的改善和提升。依託新一代L9系列及i9等車型、更完善的銷售管理體制及海外開拓等，公司目標銷量相比2025年實現20%以上的同比增長(即2026年銷量至少達48萬輛)

該機構預計公司2026-2028年公司non-GAAP歸母淨利潤分別爲22.4/47.2/58.9億元，同比增速分別爲-79%/+111%/+25%，當前股價對應的PE分別爲58/27/22倍。鑑於公司預計2026年將推出新一代L9系列及i9等車型，並且i6、i8將全年放量，疊加公司逐步面向具身智能領域轉型，維持“買入”評級。