【券商聚焦】交銀國際下調寶勝國際(03813)評級至中性 指其復甦不確定性仍存

金吾財訊 | 交銀國際研報指，寶勝國際(03813)2025年實現收入/淨利潤171.3億/2.1億元（人民幣，下同），同比分別下滑7.2%/57.1%，主要受到線下渠道拖累、折扣加深以及經營去槓桿的負面影響。全年折扣加深低單位數，導致毛利率同比下跌0.7個百分點至33.5%；總費用率微升，最終經營利潤率/淨利率下滑1.7/1.5個百分點至2.1%/1.2%，低於該機構之前的預期。公司仍處於調整期，線上渠道尚不足以彌補線下渠道的疲軟。儘管2026年初整體銷售呈現溫和復甦趨勢，但外部環境和行業競爭的不確定性仍存。

因此，基於更加審慎的假設，該機構下調2026-27年收入/淨利潤預測6-8%/24%；基於6倍2026年預測市盈率（此前：7倍），下調公司目標價至0.49港元（原0.74港元）；下調評級至中性。值得注意的是，儘管面臨不確定性，但公司股息率較高，提供了一定的下行保護。