甲骨文即將交卷，市場緊盯財報驗證AI回報
本週二，軟件巨頭甲骨文即將發佈2025財年第三季度財報。在人工智能（AI）浪潮席捲全球的背景下，這家傳統企業向雲基礎設施的激進轉型正進入關鍵驗證期。然而，圍繞其鉅額資本支出、項目執行能力以及投資回報的疑慮，已讓市場情緒降至冰點。
今年以來，甲骨文股價已累計下跌22%，投資者對公司爲AI轉型所需的海量投入深感擔憂。財報發佈前夕，負面消息接踵而至：先是彭博新聞報道稱，由於融資挑戰與合作方OpenAI需求生變，甲骨文在德克薩斯州阿比林的數據中心園區擴建談判被迫取消；隨後又有傳言稱公司計劃裁員數千人。儘管甲骨文週日迅速否認了阿比林項目的報道，但市場的擔憂並未消散。分析預計，該公司第三季度資本支出將高達140億美元，導致自由現金流爲負81億美元。
根據FactSet的數據，分析師普遍預期甲骨文本季銷售額爲162億美元，每股收益1.70美元，市場尤爲關注的雲基礎設施（OCI）業務收入增速預計將達到86%。此外，反映未來收入的剩餘履約義務（RPO）有望達到5560億美元。
對於這份備受矚目的成績單，華爾街投行看法不一，但普遍認爲業績達標是扭轉信心的關鍵。BNP Paribas全球軟件研究主管Stefan Slowinski在報告中指出，關於甲骨文AI基礎設施的執行力以及最終投資回報率的問題仍有待解答。他並不指望本次財報能給出定論，但強調“僅僅達到市場普遍預期，將是重建市場對公司持續交付能力信心的良好第一步”。Slowinski維持對甲骨文的“買入”評級，但將目標價從290美元大幅下調至201美元。
Jefferies分析師Brent Thill則重點關注幾項核心指標：OCI增長能否達到86%、運營利潤率能否守住42%，以及新增RPO能否實現180億美元。Thill警告，隨着業務重心向AI基礎設施傾斜，甲骨文的利潤率短期內將繼續承壓，預計調整後運營利潤率將在2028財年觸底至33%左右。不過，他認爲當前股價的風險回報比已具吸引力，“市場正對（與OpenAI的）交易賦予負面價值，股價實際上已經計入了最悲觀的情景”。而TD Cowen分析師Derrick Wood在週一報告中表示，阿比林項目取消若屬實，或將在未來幾年減少甲骨文資本支出需求高達200億美元，但不會影響RPO，因其認爲該交易尚未正式簽署。
儘管短期挑戰重重，但分析師並未完全失去信心。若甲骨文能在本次財報中兌現核心業務增長預期，尤其是在雲基礎設施領域維持高增速，或將暫時緩解市場的緊張情緒。然而，圍繞資本支出強度、自由現金流壓力以及關鍵項目執行力的追問，可能仍需公司在未來幾個季度用持續穩健的業績來作答。
