50年的油價衝擊告訴我們：現在市場只關注兩件事

過去一週，幾乎所有主要資產類別都受到波動衝擊。美國與以色列聯合對伊朗發動軍事打擊，引發原油價格出現歷史上最快的飆升。

在華爾街，各家策略師正緊張地推演各種可能的市場和全球經濟情景。到目前爲止，人們已經大量討論過地緣政治衝擊通常只是短暫影響——至少對金融市場而言如此。

但據法國興業銀行美國股票策略主管馬尼什·卡布拉 (Manish Kabra) 的說法，回顧過去50年的油價衝擊，可以爲投資者提供一些線索，幫助理解當前投資組合真正需要關注的因素。

根據歷史經驗，對全球市場最重要的問題可以歸結爲兩點：油價衝擊會持續多久？以及美聯儲和其他央行將如何應對？

或許還有第三個相關因素：在美國總統特朗普決定縮減美國軍事介入之前，市場需要承受多大的痛苦。不過這種結果仍然高度不確定。特朗普將於今晚在佛羅里達州多拉爾舉行新聞發佈會。據報道，他當天早些時候告訴一名記者，他認爲這場戰爭“基本已經結束”。

來自BCA Research的策略師也認爲，這一次特朗普可能更難改變立場，因爲這場衝突不僅涉及美國，還包括以色列和伊朗兩國。

Kabra在書面評論中表示：“從根本上看，有兩個變量最重要：

1）衝擊持續時間；

2）美聯儲的反應函數。”

他指出，由油價衝擊引發的20世紀70年代衰退“被美聯儲加息進一步放大”。在五次油價衝擊中，有三次引發了美國經濟衰退，而最近兩次則發生在經濟增長更具韌性的時期。

Kabra的分析聚焦於五個曾推動油價大幅上漲的歷史事件：

• 2022年俄羅斯入侵烏克蘭

• 伊拉克戰爭爆發

• 海灣戰爭

• 伊朗革命

• 贖罪日戰爭後石油輸出國組織實施的石油禁運

歷史數據顯示，在這些時期，美國股票通常跑贏國際市場。同樣，美元指數和黃金也往往獲得提振。

以下是主要資產類別在油價衝擊之後一週、三個月和六個月的平均回報：

（數據來源：FactSet、Bloomberg、Refinitiv、法國興業銀行跨資產研究/股票策略/資產配置）

Kabra進一步解釋說，歷史上油價衝擊通常會在大約三個月後逐漸消退。不過，對市場來說，不僅僅是油價上漲本身重要，美聯儲如何應對同樣關鍵。

最近，根據CME Group的FedWatch工具，利率期貨交易員押注：油價上漲可能降低美聯儲今年再次降息的可能性。甚至有人認爲，如果更高的油價重新推升通脹，美聯儲可能會加息。

不過，到目前爲止，基於市場的長期通脹預期指標並沒有明顯上升。這意味着市場仍然認爲油價對通脹的影響可能只是暫時的。

Kabra引用了五年期遠期五年通脹預期（5y5y break-even inflation）這一指標。該指標通過美國國債市場交易推算通脹預期，用來衡量從現在起五年之後的五年平均通脹率預期。自去年夏天以來，這一指標一直在下降。

Kabra表示：“央行需要決定，是否對這種暫時性的價格飆升視而不見。”

隔夜，美國股指期貨一度大跌，亞洲股市也遭到重挫，不過歐洲股指表現相對更好。到了週一美國股市收盤時，主要指數已經扭轉早盤跌勢並轉爲上漲。

標普500 、 道瓊斯 、 納斯達克 以及羅素2000均錄得穩健漲幅。