擊退GoPro“專利圍剿”難安枕：競爭加劇與高投入下，影石創新上市首年增收降利

證券之星 陸雯燕

近日，“智能影像第一股”影石創新(688775.SH)337調查終裁出爐，GoPro提出的六項專利侵權指控均不成立。這場歷時兩年的專利訴訟以影石創新的全面勝利告終，公司也掃清了美國市場的准入障礙。但GoPro在60天內仍具上訴權利，此前中止的加州中區法院平行訴訟將恢復審理，海外法律博弈尚未完全終結。

證券之星注意到，儘管海外突圍告捷，但影石創新在國內市場依舊面臨嚴峻挑戰。公司與大疆在全景相機、無人機方面的競爭面臨供應鏈與價格戰等多重壓力。2025年，影石創新營收創歷史新高，卻因研發與營銷投入高增、原材料漲價及行業競爭加劇等因素，出現增收不增利的局面。

337調查終裁勝訴，加州法院訴訟仍待考

美國納斯達克上市公司GoPro於2024年3月向美國國際貿易委員會(下稱“ITC”)提出調查申請(下稱“337調查”)，主張影石創新及其美國子公司ArashiVision(U.S.)LLC相關產品及配件、照相系統侵犯其在美知識產權。

據瞭解，337調查源於《美國1930年關稅法》第337條款，是ITC審查進口產品是否侵犯知識產權的貿易救濟程序，爲全球最嚴厲的知識產權貿易壁壘之一。一旦認定侵權成立，ITC可直接發佈有限排除令/普遍排除令，禁止侵權產品進入美國市場。

本次337調查牽涉六項美國知識產權，分別涉及防抖算法、縱橫比轉換、水平校正、畸變校正以及運動相機外觀專利等相關技術。

根據最終裁決結果，針對案涉6件專利，ITC確認3件GoPro主張的發明專利所涉及的指控產品不構成侵權且專利權利要求無效/部分無效、1件發明專利所涉及的指控產品不構成侵權、1件發明專利權利要求無效。

影石創新僅部分出口美國產品落入1件外觀專利保護範圍，但公司提出的新外觀設計方案已由ITC再次認定未對該件專利構成任何權利侵犯。該落入GoPro主張的外觀專利保護範圍的上一代產品已經不再出口美國，當前產品均已由新外觀設計方案取代。

證券之星注意到，GoPro作爲全球運動相機頭部廠商，是影石創新在海外的主要競爭對手。影石創新主營業務爲全景相機、運動相機等智能影像設備，其營收超過7成來自海外，美國爲其核心海外市場之一。

此次裁決後，影石創新將持續不受限制地在美國進口和銷售現有產品。這也是此次勝訴的關鍵所在，GoPro試圖通過排除令等手段阻礙影石創新產品進入美國的計劃落空。

儘管影石創新掃清了進入美國市場的障礙，但與GoPro的法律博弈並未徹底終結，對方仍有權在裁決生效60天內上訴。

此外，2024年3月，GoPro向美國加州中區法院就本次337調查牽涉的六項美國知識產權提起平行訴訟。該訴訟已於2024年6月3日被加州中區法院裁定中止審理。本次337調查結案後，加州中區法院訴訟將恢復審理，最終判決結果尚存在不確定性。由於ITC的裁決結果對地方法院的認定沒有直接影響，影石科技接下來或仍將面臨一場硬仗。

境內市場酣戰，研發營銷雙高侵蝕利潤

即便在專利訴訟中戰勝GoPro，也並不意味着影石創新能夠高枕無憂，公司在國內市場同樣面臨競爭對手的狙擊。當前，影石創新主要的競爭對手是GoPro、日本理光與大疆。作爲我國消費電子領域的代表性企業，影石創新與大疆之間的競爭在2025年持續升溫。

2025年7月31日，大疆精準切入影石創新的核心優勢賽道，推出Osmo360全景相機，直接對標影石Insta360 X5產品，價格較後者低800元，影石創新迅速將旗下同類產品降價500元作爲應戰。據媒體披露，Osmo360全景相機一度以45%的單品銷量佔比斬獲細分賽道榜首，打破行業原有競爭格局。

事實上，同月28日，影石創新正式宣佈進入無人機市場，並公佈影翎Antigravity全景無人機品牌。同年12月，首款產品Antigravity A1正式全球發售，首月全球出貨量突破3萬臺。這既是向大疆腹地發起的反攻，也是其尋找第二增長曲線的關鍵落子。

儘管已成長爲全球全景相機行業領先企業，但影石創新所在的賽道市場容量較小。根據弗若斯特沙利文數據，2023年全球全景相機市場規模50.3億元，同比增長21.79%，預計2027年達到78.5億元，期間複合增速放緩到11.8%。在行業滲透率逐步見頂的背景下，尋求第二增長曲線已成爲關乎影石創新未來發展的關鍵命題。

證券之星注意到，影石創新和大疆在全景相機、無人機兩大賽道同時開戰，交鋒下，影石創新需直面供應鏈排他競爭、價格戰等多重挑戰。雖然公司通過“多邊下注”策略重構自主可控的供應鏈體系，但大疆憑藉供應鏈優勢與品牌溢價，在參數比拼與價格戰中展現出極強的侵略性，影石創新第二增長曲線能否真正成型仍需打個問號。

競爭白熱化之下，頭部品牌若要守住領先地位，必須持續加大研發投入以保持產品競爭力，同時還需增加營銷支出以培育市場，這些投入最終都體現在企業研發與營銷費用的雙雙攀升。

數據顯示，影石創新2025年研發投入16.49億元，較2024年實現翻番。中國銀河證券研究顯示，影石創新2025年Q4研發費用5.6億元，同比增長88.8%，研發費用率17.4%，維持高位。

爲進一步提升品牌影響力，影石創新加大了在線上營銷宣傳、線下展會活動及線下直營店等方面的市場推廣投入。截至2025年三季度末，公司銷售費用達到11.3億元，已趕超2024年全年8.26億元的水平。

高投入換來了營收高增，卻難換高利潤。2025年業績快報顯示，作爲2025年6月登陸科創板的次新股，影石創新上市首年實現營收98.58億元，同比增長76.85%，創下歷史新高。主要是積極加大市場開拓力度、持續加快新產品研發迭代與推向市場節奏、線上線下銷售渠道協同發力，推動銷售規模穩步擴大所致。

但公司同期歸母淨利潤同比下滑3.08%至9.64億元，對應扣非後淨利潤8.82億元，同比下滑6.74%。影石創新表示，原材料價格波動、市場競爭加劇等因素對公司盈利能力構成較大挑戰。此外，加大芯片定製、戰略項目等研發投入亦抬升了短期成本。

產品端上，受存儲芯片漲價、競爭加劇難以提價等影響，影石創新毛利率承壓。2023年及2024年，公司毛利率分別爲55.95%、52.2%，到了2025年三季度末，毛利率進一步降至49.63%。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)