美國通脹比表面更強勁，3%成為新的2%？

路透佛羅里達州奧蘭多1月14日 - 儘管周二公布的美國CPI通脹數據顯示，核心物價同比增幅略低於預期，但消費者和政策制定者沒有什麼理由感到高興。

對消費者來說，食品價格大幅飆升提醒人們負擔能力的危機仍在持續。與此同時，數據顯示美聯儲偏好的個人消費支出(PCE)物價指數存在上行風險，屆時數據將不是決策者所樂見。

數據顯示，12 月消費者物價指數（CPI）同比上升 2.7%，符合預期；扣除食品和能源的核心CPI同比增長 2.6%，預估為上漲2.7%。

從表面上看，這似乎是個好消息。但食品價格當月飆升 0.7%，創 2022 年 10 月來最大漲幅，使食品價格同比上漲了3.1%。

而此時正值油價開始回升，美國總統特朗普難以預測且具爭議的外交政策議程，加劇地緣政治緊張局勢。油價確實仍相對較低，而且上檔可能受制於供應過剩，但近期油價上揚仍會讓美國家庭感到擔憂。

圖：美國核心通脹：PCE vs CPI

圖：美國PCE通脹：核心 vs 整體

給PCE一個機會

美聯儲官員偏好關注剔除食品和能源價格波動的通脹，但消費者不敢如此奢望，尤其是那些收入較低的人。

經濟學家指出，月度 CPI 與 PCE 之間的差距正在擴大。因此，12 月 PCE 升幅可能稍微偏高，但由於政府停擺，該數據的公布將推遲到 2 月 20 日，因此還得等上一段時間。

Employ America 聯合創始人兼執行董事斯Skanda Amarnath指出，CPI 是一籃子權重固定的商品和服務，它 "低估了"消費者實際支出較多的一些領域，如軟件和電腦配件。PCE 更能反映出消費者的實際消費習慣。

“當你觀察人們實際花錢買的商品時...我們現在看到一些明顯的上行壓力，”他說。

巴克萊銀行和摩根士丹利的經濟學家呼應這樣的觀點，他們將 12 月 PCE 月度預估升幅上調至略低於 0.5%，這將使同比升幅上漲至 2.8% 或 2.9%。此外，法國巴黎銀行的Andy Schneider在題為"12月CPI：比你想像還要強勁 "的報告中指出，12 月 PCE 通脹將 "明顯"高於 CPI。

圖：食品價格通脹仍在持續

3%就是新的2%嗎？

美聯儲官員當然也明白這一點。紐約聯儲總裁威廉姆斯本周稍早表示，他預計今年上半年通脹率將達到接近 3% 的高點，下半年回落，明年回到聯儲 2% 的目標。

這些都不是什麼新鮮事，大致反映出美聯儲 12 月經濟預測摘要(Summary of Economic Projections)中的預估中值。但考慮到通脹率長期高於美聯儲目標、且距離這個目標仍然很遠，這種缺乏緊迫感的情況還是值得注意的。

通脹率同比升幅高於美聯儲的2%目標已將近五年--無論 CPI 或 PCE、無論整體通脹或核心通脹。如果威廉姆斯的展望是正確的，最後的結果會是將近六年。

PCE 數值較高，接近 3%，但 CPI 也沒有低很多。美聯儲官員當然不會公開承認這一點，但他們似乎已經默許 3% 成為新的 2%。

未來幾個月通脹率可能保持在接近 3% 水平，這是受到多重因素影響，例如企業轉嫁關稅、住房供應緊張、潛在的能源衝擊，以及因預期稅收減免和財政刺激而推動的需求增長。

其中一些風險可能不會出現，而且其他因素可能令物價承壓，但就目前而言，消費者和政策制定者將不得不在未來一段時間內面對高於目標的通脹。(完)

Food inflation persists

U.S. annual PCE inflation - core vs headline

U.S. annual core inflation - PCE vs CPI