【券商聚焦】中金公司：預計12月主要經濟指標同比增速回落 固定資產投資同比降幅或繼續擴大

金吾財訊 | 中金公司發研報指，耐用品拖累加大、餐飲景氣走弱，社零總額或延續低增長。以舊換新類商品消費延續承壓，高頻數據來看，12月4類大家電零售額延續了30%以上的同比降幅；乘聯會預計，12月狹義乘用車零售量同比下降12.7%，降幅比11月擴大4.6個百分點[1]。餐飲業景氣回落，12月餐飲業PMI爲42.0%，環比下降1.8個百分點，弱於2010-2024年同期的平均表現（+3.4個百分點，不含受疫情影響年份）。不過“雙十一”促銷活動前移帶來的節奏擾動消除，一定程度上對沖社零下行壓力，我們預計12月社零總額同比增速1.0%，延續較低增速。

政策效果滯後顯現，基建投資累計同比或轉負。2025年年內的增量政策雖在4季度落地，效果或更多體現在2026年初，資金效果跨年釋放或助力2026年經濟開局。2025年10月財政部通過盤活地方債結存限額的方式，支持部分省份增發2000億元專項債用於投資建設，江蘇、浙江、山東、廣東、四川等省獲得的額度較高，用途上包括支持交運等重大項目建設。從地方項目儲備進展來看，部分地方發改委披露的審批類項目數量、11月部分地方重大項目開工數據均顯示，4季度以來地方項目儲備環比雖有改善，但總量未有顯著提升，項目儲備和開工或仍需時間。隨着北方進入冬季，項目開工施工條件轉差，我們預計1-12月基建投資累計同比-0.4%。

該機構預計，12月主要經濟指標同比增速回落，固定資產投資同比降幅或繼續擴大，社零總額延續偏弱增長，出口增速主要受基數抬升影響而略有回落。金融數據層面，受政府債淨髮行同比減少的影響，社融和貨幣增速或下行。該機構預計四季度GDP同比增速爲4.6%，全年GDP同比增速爲5.0%。