【券商聚焦】中金公司發佈香港經濟金融季報：消費和地產回暖

金吾財訊 | 中金公司發佈香港經濟金融季報：經濟方面：2025年三季度，中國香港GDP同比增長3.8%，較二季度增速提升0.7個百分點，環比增長0.7%。內需方面，消費、投資增速均加快。2025年三季度，私人消費開支同比增長2.1%，較2025年二季度增速提升0.2個百分點。2025年三季度，中國香港本地固定資本形成總額同比上升4.3%，較2025年二季度增速提升2.4個百分點，地產相關投資企穩回升。

外需方面，貨物出口增速加快，服務貿易增速放緩。2025年三季度中國香港貨物出口同比增長12.1%，較2025年二季度增速加快0.6個百分點。由於貿易不確定性下降，對美國出口增速回升。中國香港服務出口同比增長6.3%，較2025年二季度增速降低2.3個百分點，主要由於運輸、旅遊服務增速回落，而金融服務保持高增速。就業方面，失業率有所上升，消費、地產、製造業相關行業失業率上升較多，而金融業失業率下降。三季度通脹下降，處於溫和區間。2025年三季度，中國香港整體消費物價指數同比增長1.1%，較二季度增速回落0.7個百分點。

匯率方面，港元匯率三季度先弱後強，主要受到套息交易影響。利率方面，三季度基準利率下調，HIBOR回升。股市方面，港股三季度延續漲勢，交投活動三季度維持活躍。資金流動方面，2025年三季度，南向資金和海外資金均加快流入。

房地產方面：中國香港三季度樓市總成交量同比增長較爲強勁，新房及二手房成交量分別同比+125%及+43%；二手房價邊際回暖，中小型及大型單位價格分別環比+2.9%和+1.5%。租金延續上行趨勢，同環比分別+3.3%及+3.2%，我們測算三季度末租售比爲3.6%，與新批住宅按揭利率之間的利差較二季度有所收窄。實體市場方面，三季度香港住宅開工及土拍均有所改善，其中開工結束了此前連續5個月的跌勢，同環比分別增長436%及209%，我們認爲或預示着住宅潛在供給的增加；三季度竣工量同環比下行，但從1-3Q的累計數據來看，已完成全年竣工目標的64%，整體進度仍領先於去年同期。

銀行業方面：3Q25息差表現超預期，信貸結構調整延續。淨息差方面，5月初以來HIBOR快速下行，但8月初後快速恢復，3Q25平均利率不低，帶動香港上市銀行息差普遍持平或略升，表現好於預期。向前看，我們預計4Q25息差壓力不大，2026年後可能跟隨美國延續緩降息節奏。資產投放上，香港銀行業信貸結構調整趨勢，3Q25地產鏈相關敞口再度同比負增，金融業相關信貸敞口增長較快。存款側，得益於香港財富管理行情持續火熱，3Q25香港銀行業存款仍保持較快增長速度，結構上主要由外幣存款拉動。資產質量方面，3Q25香港銀行業不良率基本持平，向前看，地產相關敞口仍是主要關切，商業地產租金、售價、空置率等相關數據已呈現企穩態勢。