業績連降、應收賬激增、募投延期，祥生醫療分紅維穩難掩經營焦慮

證券之星 劉鳳茹

在延續2024年營收、淨利潤雙降的背景下，祥生醫療(688358.SH)今年前三季度業績繼續承壓。儘管如此，公司近期仍決定實施現金分紅，分紅金額佔前三季度歸母淨利潤的35.73%，此舉被視爲意在穩定投資者信心。然而，伴隨應收賬款規模較上年末增長22%，資金回籠壓力持續加大，市場對其現金流健康狀況的關注也隨之升溫。

證券之星注意到，祥生醫療兩項關鍵募投項目——“研發創新及營銷運營基地建設”與“創新與發展儲備資金”已雙雙延期至2026年底。公司雖解釋延期源於施工不可控因素與質量控制需要，但在行業競爭加劇、技術快速迭代的當下，項目推進滯後恐拖累其研發與市場佈局步伐，進而影響長期競爭力。如何平衡股東回報、資金安全與戰略投入，是祥生醫療面臨的核心課題。

業績雙降仍分紅，應收賬款大增

近日，祥生醫療董事會審議通過了《關於2025年前三季度利潤分配方案的議案》：擬向全體股東每10股派發現金紅利3元(含稅)。截至2025年9月30日，公司總股本1.12億股，扣除公司回購專用證券賬戶中股份數24.98萬股後的股本1.118億股爲基數，以此計算合計擬派發現金紅利3356.24萬元(含稅)。值得注意的是，此次分紅是在公司業績持續走弱的背景下推出，現金分紅金額佔當期歸母淨利潤的比例高達35.73%。

財報顯示，今年前三季度，祥生醫療實現營收約3.43億元，同比下降5.27%；歸母淨利潤同比下降2.23%至1.05億元，扣非後淨利潤約9392.05萬元，同比降幅擴大至4.56%。

證券之星注意到，這一業績走勢延續了2024年的下行態勢。當年公司實現營業收入4.69億元，同比下降3.13%；歸母淨利潤1.41億元，同比下降4.08%；扣非後淨利潤1.27億元，同比降幅爲7.36%。對於營收下滑的原因，祥生醫療歸因於受宏觀環境影響導致市場需求放緩。

資料顯示，祥生醫療主要從事超聲醫學影像設備的自主研發、製造、銷售和技術開發服務，擁有獨立完整的研發、採購、生產製造、銷售及服務體系。作爲公司營收基本盤的超聲醫學影像設備，2024年實現收入4.27億元，同比下降1.71%，技術服務費同年營收近乎“腰斬”，儘管配件及其他產品收入同比增長20.45%，但仍難以扭轉整體業績下滑局面。

業績下滑的同時，公司應收賬款規模呈現大幅增長。截至2025年三季度末，祥生醫療應收賬款期末餘額爲1.98億元，較上年度末的1.62億元增長22%，資金回籠壓力進一步加大。

行業人士分析指出，祥生醫療在業績承壓下堅持現金分紅，核心目的是增強投資者信心。但此前披露的重要股東減持計劃，讓市場信心受到一定衝擊。

今年8月29日，無錫祥鼎投資企業(有限合夥)、上海御德科技有限公司、無錫祥鵬投資企業(有限合夥)擬分別減持不超過公司總股本1.05%、0.37%、0.3% 的股權。莫善珏、莫若理和陸堅爲祥生醫療實際控制人，減持主體無錫祥鼎投資企業(有限合夥)、上海御德科技有限公司受實際控制人陸堅控制。儘管減持期屆滿後相關股東未實施減持，但短期內仍對市場情緒產生了影響。

多重因素疊加下，祥生醫療股價表現疲軟。截至12月29日，公司收盤價爲29.99 元/股，較今年2月17日創下的40.91元/股階段性高點大幅回落。

兩核心募投項目延期，戰略落地滯後引擔憂

證券之星注意到，除了業績和股價的雙重壓力，祥生醫療的募投項目進展也不及預期。12月12日，祥生醫療將研發創新及營銷運營基地建設項目、創新與發展儲備資金兩大募投項目的預定可使用狀態日期，從2025年12月31日延期至2026年12月31日。

回溯歷史，祥生醫療於2019年11月首次公開發行A股2000萬股，每股發行價格50.53元，募集資金總額10.11億元，扣除發行費用後實際募集資金淨額爲 9.19億元。

根據招股說明書，募集資金投入到超聲醫學影像設備產業化項目、研發創新及營銷運營基地建設項目、創新與發展儲備資金三個項目中。作爲兩大核心募投方向，祥生醫療曾在提到，研發創新及營銷運營基地建設項目的實施，將着眼於公司戰略及行業發展趨勢，增強公司創新能力，拓展銷售渠道，鞏固公司市場地位。創新與發展儲備資金項目的實施，將促使公司在基礎成像理論、基礎材料理論、超聲醫學AI基礎理論、超聲技術的臨牀應用創新等方面，致力於與國際巨頭企業在行業基礎技術研究領域站在同一起跑線、並尋求突破。

然而，截至2025年11 月30日，除了超聲醫學影像設備產業化項目已結項外，研發創新及營銷運營基地建設項目、創新與發展儲備資金的投資進度分別爲86.39%、77.03%。

對於延期原因，祥生醫療解釋稱，由於上述項目工程實際建設過程中存在較多不可控因素，建設進度週期較原計劃有所延長，目前已完成主體結構及幕牆裝飾工程的建設，尚處於內裝裝修和配套設施建設準備階段，鑑於後續工程建設的複雜性及交付竣工驗收的嚴謹性，公司爲保障項目長期安全穩定運營，在項目推進過程中嚴格遵循行業監管要求及內部質量控制標準，未因追求進度而簡化關鍵流程，相關建設週期延長屬於項目建設中的合理情況。

在業績持續承壓的背景下，募投項目延期可能導致公司技術研發、市場拓展等戰略佈局滯後，進一步影響其核心競爭力提升，後續項目能否按新計劃推進仍有待觀察。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)