【券商聚焦】華泰證券：看好現金流充沛、成本與份額有優勢的快遞企業和海外業務增速快、空間廣的快遞企業

金吾財訊 | 華泰證券表示，10-11月雖爲電商旺季，“以舊換新”補貼效用退坡與去年同期高基數使得商品零售額（9月/10-11月：同比+3.3%/+1.9%）、實物商品網上零售額（9月/10-11月：同比+7.3%/+3.0%）同比增速均放緩。快遞件量層面，電商大促日常化、電商經營成本增加與國補高基數使得件量同比增速放緩（3Q/10-11月：+13.4%/+6.4%）；價格層面，反內卷與旺季共振，價格同比降幅持平（3Q/10-11月：-5.8%/-5.8%），11月環比10月提升0.14元。企業層面，快遞漲價主要壓制低價商品包裹量，頭部企業件量份額相對受益。往後展望，該機構認爲“反內卷”對價格託底效應仍在，看好現金流充沛、成本與份額有優勢的快遞企業和海外業務增速快、空間廣的快遞企業。

該機構指，9月至今，電商快遞板塊估值已回調至歷史低位（截至2025/12/19收盤，SW快遞PE TTM爲17.7x，處在過去10年4.5%分位數）。往後展望：1）件量端：快遞提價對低價商品和低價快遞形成壓制，26年件量預計溫和增長，頭部企業件量更穩健；2）價格端：在反內卷基礎上持續提價空間或有限，但行業監管下快遞價格下或有底。勝率角度，該機構看好現金流充沛、具備份額與成本優勢的龍頭。賠率角度，該機構持續推薦充分受益於海外電商行業高增、業務形態與地域雙拓展、單票成本持續下降的相關快遞企業。