【券商聚焦】華通證券國際予美團-W(03690)持有評級 指公司仍面臨外賣價格戰久拖不止等壓力

金吾財訊 | 華通證券國際發研報指，2025年三季度，美團-W(03690)營收小幅增至95,488.11百萬元，但在外賣價格戰與補貼加碼下，成本費用大幅攀升，毛利率降至約26%，公司由盈轉虧，淨虧損18,632.09百萬元。資產負債表與現金儲備整體仍較穩健，但經營現金流轉負，如價格戰久拖不止，持續虧損將侵蝕股東權益並抬升再融資壓力。

整體來看，美團面臨四重壓力：一是外賣價格戰久拖不止，盈利修復週期被動拉長；二是從高強度補貼向精細化運營過渡存在“份額與利潤雙壓”風險；三是若爲控虧削減補貼或成本收緊，可能損害配送體驗與口碑；四是新業務與海外擴張尚在投入期，若放量與虧損收窄不及預期，將繼續拖累整體利潤與估值。予持有評級。