正邦科技股價波動背後：資產注入預期落空，重整滿兩年仍未能實現扭虧

證券之星 劉浩浩

近日，受控股股東雙胞胎集團一項資產注入承諾即將到期影響，正邦科技(002157.SZ)股價連續三個交易日持續拉昇，累計漲幅超20%。不過，正邦科技很快澄清不存在應披露而未披露重大信息。其也未在資產重整計劃原定時間內完成相關資產注入事項，導致市場預期落空，公司股價隨之回落。

證券之星注意到，自2023年底完成重整後，正邦科技在新控股股東雙胞胎集團協助下持續推動復工復產，公司已初步實現減虧目標。不過，受公司整體產能利用率仍較低影響，其依舊面臨較高成本壓力。今年前三季度，雖然正邦科技收入同比大幅增長，但公司營收規模僅有歷史同期高點的三成左右。報告期內，受營業成本漲幅較快疊加高額資產減值損失拖累，正邦科技歸母淨利潤同比下降近一倍，扣非後淨利潤再度嚴重虧損。按照雙胞胎集團此前制定目標，2025年正邦科技要實現全年業績扭虧。但在前三季度公司歸母淨利潤顯著下滑、四季度前兩個月份生豬銷售價格持續高度承壓的情況下，其想要實現這一目標顯然並非易事。

資產注入強預期推動股價連續拉昇

正邦科技於2007年上市，作爲昔日江西養豬業老大，公司主要從事飼料、生豬養殖、獸藥及農藥的生產與銷售業務。

證券之星注意到，從2019年起，正邦科技走上了激進擴張道路。公司通過外購高價母豬快速擴大產能，一躍成爲國內生豬出欄量第二大豬企。然而，自2021年起市場行情急轉直下，在國內生豬出欄規模迅猛增長、價格走弱的雙重重壓下，正邦科技業績遭受重創。

2021年、2022年，正邦科技扣非後淨利潤分別虧損高達180.7億元、115.4億元。因資金鍊斷裂，公司走上破產重整道路。2023年12月，公司完成重整。公司控股股東隨後變更爲雙胞胎集團，實控人也發生變更。

股價方面，正邦科技股價在上市當年的8月一度達到40.14元/股峯值，但此後再未能回到這一水平。最近五年，正邦科技股價呈現大幅下滑趨勢，其股價在2020年最高點也僅有26.37元/股(收盤價)。而在本次股價連續拉昇前的12月10日，其股價僅報收3.14元/股。

12月11-15日，正邦科技股價在三個交易日內突然迎來連續拉昇，其間更收穫一個漲停。截至12月15日收盤，其股價報收3.73元/股，累計漲幅超過20%。12月16日，正邦科技發佈股票交易異常波動公告，稱公司經營情況及內外部經營環境近期未發生重大變化，公司也不存在應披露而未披露的重大信息，提醒投資者注意風險。

證券之星注意到，市場普遍認爲，正邦科技本次股票大漲與雙胞胎集團的一項資產注入承諾即將到期高度相關。據正邦科技2023年11月發佈的重整計劃，作爲重整投資人的雙胞胎集團承諾，爲促進上市公司長期穩健發展，本次重整完成後的24個月內，將逐步啓動將自身生豬養殖、飼料等業務資產置入上市公司的重組程序，在重整完成後的4年內要完成相關業務及資產整體上市。

如果按照當時法院裁定的12月15日爲正邦科技重整執行完畢時間計算，本月中旬就是雙胞胎集團承諾兌現的時間節點。不過，正邦科技並未按預期披露與控股股東履行該承諾相關的任何信息。

市場預期落空後，正邦科技股票很快轉入下跌模式。自12月16日起，公司股票連續三個交易日下跌。12月16-18日，正邦科技股價累計跌幅達到6.7%。不過12月19日，公司股價開始止跌，當天報收3.59元/股，漲幅爲3.16%。

今年前三季度扣非淨利仍嚴重虧損

證券之星注意到，在正邦科技股價波動背後，雖然公司完成重整已兩年，仍未能實現業績經營性扭虧。

據正邦科技此前發佈的重整計劃，本次重整完成後，雙胞胎集團將協助上市公司繼續深耕生豬產業，以高效恢復業務運營、快速改善上市公司盈利能力作爲經營重點，力爭重整完成後第一年實現經營性減虧、第二年實現扭虧爲盈。

財報顯示，2024年正邦科技實現扣非後淨利潤-3.326億元，同比增長93.19%。雙胞胎集團第一項承諾已經實現，即讓上市公司實現經營性減虧。不過，從今年正邦科技前三季度業績情況來看，其想要實現2025年全年業績扭虧的目標並不容易。

數據顯示，自2024年5月起，隨着生豬供需關係改善，市場行情有所回暖。今年前三個季度，全國生豬出欄52992萬頭，同比增長1.8%，增速較上半年提高1.2個百分點，連續3個季度保持增長。

今年前三季度，正邦科技仍集中優勢資源佈局生豬養殖業務，同時重點加速資產盤活，提升閒置資產效能。報告期內，正邦科技累計銷售生豬573.21萬頭，同比上升131.43%；累計實現銷售收入61.41億元，同比上升98.52%。

反映到財報上，今年前三季度，正邦科技實現營收106.6億元，同比增長82.58%；實現歸母淨利潤826.6萬元，同比下降97.25%；實現扣非後淨利潤-1.885億元，同比增長36.4%。

證券之星注意到，雖然今年前三季度正邦科技歸母淨利潤仍實現盈利，但盈利規模相較上年同期的3億元顯著下滑。在公司盈利背後，其獲得的包括3.78億元債務重組收益在內的非經常性損益合計高達1.97億元。剔除這部分收益影響後，公司業績依然嚴重虧損，這也意味着其主營業務盈利能力並未得到根本改善。

高額資產減值損失對正邦科技前三季度盈利造成較大拖累。報告期內，公司計提的信用減值和資產減值損失合計達到約3.97億元，同比增長逾42倍，大幅擠佔了公司利潤。

此外，今年前三季度，正邦科技營業成本同比增長82.96%，超過了收入增幅，這導致其毛利率由上年同期的12.55%下滑至12.37%。

證券之星注意到，雙胞胎集團此前還承諾，在本次重整完成後2年內，要讓正邦科技實現欄位利用率達到85%以上。而正邦科技在今年半年報中表示，雖然公司全力恢復產能，但整體產能利用率仍然偏低，閒置資產的折舊及攤銷持續對生豬養殖全成本控制造成壓力。正邦科技前三季度營業成本居高不下，或主要受到這方面因素影響。

今年前三季度，正邦科技收入和扣非後淨利潤規模分別僅爲公司業績高點2020年同期的32.69%、-3.24%，公司毛利率相較當時的27.11%也已經“腰斬”。

值得注意的是，雖然今年前三季度生豬市場需求回暖，但生豬銷售價格卻呈現持續下滑趨勢，且這一趨勢延續到了四季度。

正邦科技銷售簡報顯示，今年10月份公司生豬銷售價格爲11.28元/斤，同比下降36.27%；11月份生豬銷售價格爲11.56元/斤，同比下降30.02%。11月份生豬銷售價格相較年內高點1月份的降幅達到24.64%。四季度生豬價格持續高度承壓的局面，無疑讓正邦科技實現全年業績扭虧目標的難度大大增加。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)