港股衍生品一週市場觀察2025.12.22

1、一週市場概況

12月19日當週，恒指下調，周累計跌1.10%，收25690.53點。藍籌股方面，全周個股漲跌不一，石藥集團漲超9%，農夫山泉、泡泡瑪特、中芯國際漲幅超4%。周初受日本央行加息、美聯儲鷹派降息後美債利率回升等外部流動性擾動，市場出現明顯下挫；後續在中美關係緩和、國內擴大內需政策託底等利好催化下，週五實現0.75%反彈。藍籌股表現分化顯著，石藥集團因附屬公司巨石生物的司庫奇尤單抗注射液，在中重度斑塊狀銀屑病治療的III期臨牀試驗中獲重要突破，漲超9%，農夫山泉等消費股借力內需政策支持，中芯國際憑藉5納米工藝量產的國產替代突破，均漲超4%；而金融、能源等傳統權重板塊及出口鏈個股則拖累指數表現。整體來看，資金偏向政策支持或業績確定性強的領域，港股估值仍處於相對低位，市場在外部流動性擾動與內部利好共振下，呈現“先抑後揚”的震盪特徵。

外圍市場方面，美國三大指數，道指上週累計跌0.67%，納指先跌後漲累計微漲0.48%，標指漲0.10%。道瓊斯工業指數因傳統產業權重較高、11月新增非農就業僅6.4萬（失業率升至4.6%）引發經濟衰退擔憂，周跌0.67%；納斯達克指數受AI板塊先抑後揚驅動（甲骨文數據中心傳聞引發短期拋售，美光科技超預期財報帶動反彈），疊加11月CPI同比2.7%（核心CPI2.6%）超預期降溫強化降息預期，上演V型反轉周微漲0.48%；標普500指數因行業分佈均衡，在科技股反彈與防禦板塊對沖下表現穩健，周漲0.10%，全周市場核心圍繞經濟數據、美聯儲政策分歧及科技板塊估值修復展開博弈，資金呈現回流高成長賽道的特徵。

A股三大股指漲跌互現，滬指本週累計漲0.03%，，深證成指跌0.89%，創業板指跌2.26%。全周市場呈“先抑後揚”震盪態勢，周初受美股科技股回調傳導、日本央行加息預期引發的跨境資金波動，疊加年末機構結算引發成長股獲利盤出逃，市場明顯下挫；後續在多重利好催化下逐步回暖，12月18日深夜證監會、財政部等五部門同步釋放穩市信號，明確引導社保、險資等長期資金加大權益配置、推進消費新業態試點，北向資金後半周加速回流，12月19日單日淨買入42億元，多重利好共振修復市場情緒。資金面風格切換清晰，從高估值科技、新能源賽道流向消費、醫藥、銀行等低估值確定性資產，15家A股藥企產品納入新版醫保目錄直接帶動醫藥板塊走強。整體來看，市場處於震盪整固與風格轉換關鍵階段，量能在縮量調整後逐步修復。

2、恒指牛熊證資金流

過去5日，恒指牛證合計約6885萬港元資金淨流入；恒指熊證則合計約2242萬港元資金淨流出套現。街貨分佈方面，恒指牛證街貨佔比約58.9%，分佈在收回價25000點至25600點之間，累計相當約1997張期指合約；恒指熊證街貨在收回價25700點至26400點之間，累計相當約3026張期指合約。

3、輪證一週資金流

好倉（認購證及牛證）方面，過去5日，阿里相關好倉錄得約6608萬港元資金淨流入，爲最大資金流入標的，小米集團、騰訊控股及中芯國際等相關好倉也分別約2246萬、1402萬以及1351萬港元資金淨流入部署；中國人壽、中國平安以及美團等相關好倉則分別約2667萬、2053萬及1154萬港元資金淨流出套現。
 

淡倉（認沽證及熊證）方面，近5日合計，中國平安、滙豐控股以及友邦保險等相關淡倉分別約761萬、94萬及72萬港元資金淨流入部署；小米集團、中芯國際及阿里巴巴等相關淡倉則分別約1255萬、1061萬以及771萬港元資金淨流出。

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