遭深證100“除名”背後天山股份多維承壓：業績持續虧損、產能收縮與內控不足交織

證券之星 夏峯琳

2025年12月，天山股份(000877.SZ)接連迎來“重擊”，進一步暴露了其在行業深度調整期所面臨的現實困境。

12月15日，公司正式被調出深證100指數樣本股。儘管這一調整在資本市場上並未激起過多波瀾，但對這家市值已較峯值縮水超70%、連續四年淨利潤下滑、且於2024年由盈轉虧的水泥行業龍頭而言，被指數剔除更像是其持續下行的必然結果。

證券之星注意到，就在此次調整生效前夕，公司還密集披露了兩項重大事項：一是計劃掛牌轉讓旗下9條水泥熟料生產線的產能指標，被市場解讀爲“斷臂求生”的資產收縮信號；二是其子公司因稅務問題需補繳稅款及滯納金超過6100萬元，暴露出內部管控可能存在缺陷。

深證100“調出”，樣本股光環不再

近日，深交所及深圳證券信息有限公司發佈公告，根據指數編制規則，對深證成指、創業板指、深證100、創業板50等深市指數實施樣本定期調整，此次調整於2025年12月15日實施。其中，深證100更換7只樣本股，天山股份與山西焦煤、晶澳科技、晶盛機電、泰格醫藥、康龍化成、卓勝微一同被調出，藏格礦業、國貨航、東山精密、光啓技術、勝宏科技、新諾威、安克創新則新晉入選。

行業人士指出，深證100指數代表深圳市場核心優質資產，樣本股選擇標準包括市值、流動性、公司治理等多個維度。天山股份的出局，表面上僅是指數成分股的正常調整，實則是資本市場對其長期價值失去信心的集中體現。

回顧天山股份的資本市場歷程，這家1999年1月登陸A股的西北水泥龍頭，曾在產業整合中站上巔峯。2020年7月，公司發佈停牌公告，正式開啓重大資產重組籌劃；2020年8月7日，公司公佈預案。此次整合後，公司一躍成爲全國產能規模最大、佈局最完整的水泥企業，熟料年產能達3.3億噸，成爲資本市場跟蹤基建週期的核心標的。

在此過程中，公司股價於2020年8月31日盤中觸及24.15元的歷史高點，總市值突破1300億元，"西北水泥之王"的名號響徹市場。

然而，隨着基建投資增速放緩與房地產行業深度調整，行業週期見頂的壓力迅速傳導。自2020年創下市值高點以來，公司股價進入長達近五年的震盪下行通道。截至2025年12月19日收盤，公司股價報收於5.37元，市值約爲382億元，較峯值縮水超70%。

股價與市值的波動，本質是公司業績持續承壓的直接體現。天山股份淨利潤已連續四年下降並於2024年正式由盈轉虧。數據顯示，公司2024年實現營業收入約870億元，同比下降18.98%，歸母淨利潤虧損5.98億元，同比下滑130.45%。扣非淨利潤虧損22.52億元，同比下降484.91%。

進入2025年，公司業績下滑態勢仍未扭轉，前三季度實現營收549.38億元，同比減少10.64%，歸母淨利潤虧損11.81億元，扣非淨利潤虧損16.58億元。

業績承壓下，面臨多重挑戰

公開資料顯示，天山股份主營水泥、商混、骨料的製造與銷售，是世界上業務規模最大、產業鏈齊全的水泥公司。

從經營數據看，公司核心產品全線承壓。2025年1-9月，公司銷售水泥熟料1.44億噸，同比下降12.8%；銷售商混5235萬方，同比下降1.5%；銷售骨料9241萬噸，同比下降1.0%。

這一表現與行業整體疲軟密切相關。2025年1-9月，全國水泥產量同比下降5.2%，9月單月降幅更擴大至8.6%，行業供需失衡未見緩解。

在此背景下，天山股份開啓產能收縮計劃。12月12日，天山股份公告表示，擬通過公開掛牌方式轉讓子公司7條水泥熟料生產線的產能指標，合計日產能17850噸，摺合年產能約535.5萬噸，轉讓金額合計約2.98億元。公司解釋此舉旨在"優化資源配置，實現資產高效變現與保值增值"。

值得注意的是，這並非公司首次轉讓產能。幾乎同時，天山股份已將2條合計4500t/d的產能指標以8040萬元的價格轉讓給甘肅祁連山水泥集團，預計影響當期淨利潤約6524萬元。

業內分析認爲，水泥熟料產能指標屬於稀缺資源，在行業景氣度高企時是企業擴張的"通行證"。天山股份選擇在行業低谷期出售產能，表面看是盤活閒置資產，實則透露出更深層次的戰略收縮意圖。

此外，天山股份子公司近期曝出稅務合規問題。12月5日公告顯示，公司子公司根據企業自查情況，需補繳稅款及滯納金共計約6185.58萬元，該筆款項已全部繳納完畢，並將計入2025年當期損益，預計影響公司2025年度淨利潤約6185.58萬元。

公司在公告中強調"本次涉稅事項不涉及行政處罰"，並聲稱"不屬於前期會計差錯"。不過，這筆逾6000萬元的補稅將直接衝擊本就脆弱的利潤表。

所幸天山股份迎“拆遷利好”，子公司蘇州地塊獲政府徵收，補償款預計達2.25億元。不過，相比2025年前三季度公司近12億元的虧損額，全年虧損幾乎已成定局。

產能收縮與稅務風波的衝擊，加之被相關指數剔除的現實，共同勾勒出天山水泥在行業寒冬中的生存圖景。曾經的“西北水泥之王”，如今正經歷從規模擴張到戰略收縮的艱難轉身。儘管2.25億元的拆遷補償款帶來了一定財務緩衝，但在基建增速放緩、房地產持續調整的行業大環境下，公司短期業績或仍難扭轉頹勢。未來，天山股份能否通過優化資源配置、調整業務結構來突破當前困局，將成爲其走出低谷的關鍵。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)