【券商聚焦】招銀國際：料2026年居民消費核心約束爲“資產縮水+收入預期修復緩”

金吾財訊 | 招銀國際認爲2026年居民消費核心約束爲“資產縮水+收入預期修復緩”。資產端：一線次新房集中入市、銀行涉房資產批量處置或推二手房價探底，居民房產價值縮水抑制消費意願；需求端：外貿不確定性拖累就業收入，消費延續“降級”，支出向剛性需求、低成本情緒慰藉傾斜，基於此，建議關注三大投資主線：

投資主線一：消費分層深化——高淨值消費降級與大衆的極致性價比。消費分層趨勢在2026年將進一步強化，不同收入羣體的消費偏好呈現差異化遷移：1）高淨值人羣的“理性化消費”：從高端奢侈品類向輕奢、國奢或特殊小衆品牌遷移。核心邏輯是“品質不降級、支出適度收縮”。2）大衆市場的“成本優先邏輯”：基礎消費品的“平價替代”趨勢持續強化，或進一步推動硬折扣模式擴張，包括臨期食品、自有品牌快消品渠道（如零食量販店、社區硬折扣店）等。

投資主線二：讓生活過得下去+稍微有點安慰。居民消費支出收縮的同時，需求結構向“剛性生存需求”與“低成本情緒慰藉”聚焦，對應兩大細分方向：1）讓生活過得下去：剛性必需賽道的需求韌性。此類賽道是居民支出中“不可壓縮”的核心載體，需求韌性顯着。如米麪糧油、基礎調味品、包裝水等。2）稍微有點安慰：低成本情緒價值賽道。居民在壓縮可選支出的同時，傾向於通過低客單價消費實現情緒紓解，核心邏輯是“體驗價值＞物質價值”，包括但不限於：①年輕羣體的壓力排解：如零食、啤酒、短途遊、演唱會等體驗消費；②年輕羣體的精神寄託：“陪伴型消費”如寵物食品/用品、平價潮玩玩具；③中老年羣體的剛性慰藉：基礎保健品（維生素、益生菌）、短途康養旅遊等；④日常生活中的低成本體驗升級：如國貨美妝、香水香薰等

投資主線三：出海——內需波動的業績對沖。在國內消費環境不確定性延續的背景下，全球化佈局有顯着進展的企業，可通過海外市場拓展對沖內需波動風險：1）供應鏈優勢驅動的出海：調味品、休閒食品企業憑藉成本與產能優勢，向東南亞、拉美等新興市場拓展，實現收入端的增量貢獻；2）品牌力輸出的全球化：部分具備產品差異化的企業（如特色休閒零食、寵物食品）通過跨境電商渠道進入歐美細分市場，逐步建立區域品牌認知；此類企業的海外業務有望成爲2026年業績增長的核心彈性來源，是內需波動環境下的經營穩定性保障。

選股方面：食品飲料板塊中，建議關注受益於果汁、功能飲料等品類的農夫山泉（9633HK）及包裝水市場份額降幅收窄且估值處於低位的華潤飲料（2460HK）；在美容護膚板塊中，該機構建議關注估值較有吸引力的鉅子生物（2367HK）、穎通控股（6883HK）。