【券商聚焦】國元國際予石藥集團(01093)買入評級 指公司創新管線加速兌現
金吾財訊 | 國元國際發研報指，石藥集團(01093)已建成一支逾2000人的國際化研發團隊，聚焦於抗腫瘤、精神神經、心血管等治療領域，擁有8大研發平臺。研發費用41.85億元，同比增長7.9%，佔成藥收入27.1%，顯示公司持續高強度投入創新，有近90個產品在臨牀試驗的不同階段，14款產品已遞交上市申請，30餘款處於註冊臨牀階段，爲未來收入結構轉型奠定基礎。公司計劃在未來5年內申報近50款新產品/新適應症上市。
創新管線加速兌現，授權費收入15.40億元貢獻新增長極，海外授權協議累計潛在里程碑付款超150億美元，國際化戰略成效初顯。SYS6091(HER2 ADC)、SYS6010(EGFR ADC)、安尼妥單抗(HER2雙抗)、SYS6093(TSLP 單抗)等8款產品處於關鍵臨牀階段，預計2025–2027年將密集迎來數據讀出與上市申請。SYS6010(EGFR ADC)獲FDA三項快速通道資格，獲得NMPA突破性療法認定，單藥用於EGFR-TKI和含鉑化療治療失敗的EGFR突變陽性的NSCLC，目前進行三期臨牀，有望26年遞交申請上市，有望實現大金額BD。SiRNA管線覆蓋PCSK9、AGT、LP(a)等靶點，技術平臺領先。
2025年前三季度營收198.91億元，同比下滑12.3%，實現淨利潤35.11億元，同比減少7.06%。主因成藥業務受集採與醫保降價拖累，收入降至154.50億元(-17.2%)。單季度來看，Q3營業收入爲人民幣66.2億元，同比增長3.4%，環比增長5.7%，淨利潤爲9.6億元，同比增長27.2%。在醫藥行業集採降價背景下，公司將通過不斷有新的產品線及強大的商業化團隊及高效執行力強大的管理團隊，推動業績恢復增長。
公司積極佈局創新藥，研發投入加大，出海成果突出。預計2025-27年收入分別爲人民幣275億、291億、306億元，淨利潤分別爲人民幣45.78億、48.56億、52.78億，目標價10.11港元，對應2026年PE爲21.5倍。給予買入評級，較現價有35%的升幅。
