【券商聚焦】中信證券：AI Coding成爲最快落地Agent場景

金吾財訊 | 中信證券表示，隨着強化學習大幅提升模型編程能力，AI Coding成爲最快落地Agent場景。該機構認爲在行業空間、壁壘、商業模式上市場認知不足：①該機構測算，行業空間當前30億美元，2030年有望達230億美元，5年8倍遠超市場4年3倍預期。遠期潛在空間則近7000億美元。②場景工作流越長則應用層價值越顯着；編程工具可塑造用戶習慣實現集中格局；該機構測算當前CR3近70%，遠期亦將維持多頭格局；市場“模型吞噬應用”觀點並不全面。③行業通過按量付費模式已初步實現20%-30%毛利率；結合數據中心UE測算，模型API降價空間充足，將增厚Coding應用毛利；市場對訂閱制下高模型成本擠壓應用毛利的擔心不成立。

因此，該機構建議關注有望成爲AI編程主要玩家，藉助業務成長獲利且股價彈性充分的公司：①海外公司、各頭部初創公司等；市場競爭邏輯下，潛在頭部公司遠期保守552億美元估值，相較當前頭部的293億美元仍具空間；AI編程賽道聚焦高難度的後端編程環節，投資價值較爲顯著。②受益於潛在國產替代機遇的國內公司；國產替代邏輯下，考慮數據安全問題，國內年市場規模可達68億美元（940萬程序員*60美元月花銷*12），龍頭或有163億美元估值（68*20%*12x PS=163億美元），相較當前普遍小於1億美元的估值，彈性巨大。亦可關注人效提升領先、AI編程對業績存在一定拉動的互聯網巨頭。