【券商聚焦】國信證券予金蝶國際(00268)“優於大市”評級 指公司AI新品推進順利

金吾財訊 | 國信證券發研報指，金蝶國際(00268)是全球領先的企業管理雲SaaS服務商，構建了覆蓋企業全生命週期的數字化解決方案，主要產品包括企業級AI平臺金蝶雲蒼穹，SaaS管理雲星瀚、星空、星辰。公司自2011年開啓雲轉型，2025H1公司雲服務收入佔公司收入比重達83.74%。隨着訂閱模式的成熟，公司收入持續提升，2020-2024年間CAGR達16.84%，近年來銷售毛利率、淨利率均有所回升。

信創、更新需求推動軟件換代，國產替代仍有較大空間。在ERP換代需求推動下，央國企引領ERP招投標數量上行，並逐漸開始ERP系統的國產化替代。當前星瀚和蒼穹已經實現了與中國電子系、電科系、華爲系以及中科院系等國內主流信創生態的全棧適配，成爲國內央企和500強企業的首選之一。

智能體打開AI應用場景，企業端滲透加速推進。近年來全球AI持續發展，大模型在知識問答、數學、編程等能力上達到新高度，Agent協議湧現，爲企業級應用提供基礎。AI競爭焦點已從通用能力轉向場景深耕與生態整合，SaaS企業依據自身技術或行業know-how迅速切入市場，擁有明顯的生態佔位優勢。公司平臺全面集成AI能力，簽約海信集團、通威股份等頭部客戶。

考慮到公司爲全球領先的SaaS服務商，AI新品推進順利，預計2025/2026/2027年公司實現營業收入分別爲69.57/79.28/90.59億元，分別同比增長11.2%/14%/14.3%，實現歸母淨利潤分別爲0.72/3.69/6.34億元，對應當前PS爲6.1/5.35/4.69倍，給予2026年7-8倍PS，對應估值區間爲610.68-697.92億港元市值，給予“優於大市”評級。