【券商聚焦】華創證券維持京東集團(09618)“推薦”評級 指公司正處於一個戰略轉型期

金吾財訊 | 華創證券研報指，京東集團(09618)25Q3實現營收2,991億元，同比+14.9%；Non-GAAP經營利潤2.1億元，同比-98.4%，環比-76.6%；Non-GAAP歸母淨利潤58億元，同比-56.1%，環比-21.6%；Non-GAAP歸母淨利率1.9%，同比-3.2pct，環比-0.2pct。在剛剛過去的“雙十一”活動中，下單用戶數同比增長40%，顯示出強勁的用戶增長動能。商品收入同比增長10.5%。其中，日用百貨商品收入在商超和服飾品類的帶動下，同比增長18.8%，成爲增長的核心支柱之一。電子產品及家用電器商品收入增速雖因高基數放緩至4.9%，但公司通過拓展線下渠道和提供送裝一體等差異化服務，持續鞏固市場份額。

該機構指，本季度利潤表現清晰地反映了公司的核心戰略：以穩健的核心業務盈利，支撐對未來的長期投入。京東零售分部經營利潤率達到創紀錄的5.9%，其毛利率保持同比增長趨勢。強勁的核心業務利潤爲公司在新領域的投資提供了充足的“彈藥”，業務間的協同效應已開始顯現，例如外賣業務不僅自身虧損環比收窄，其早期用戶向京東零售用戶的轉化率已接近50%，有效帶動了商超等品類的交叉銷售。

綜合來看，京東正處於一個戰略轉型期，即以短期利潤換取長期增長空間。公司傳遞出的最重要信息是管理層對公司長期盈利能力的信心和實現路徑的清晰規劃。該機構認爲，京東的長期價值取決於其能否在執行新業務投資的同時，保持零售業務的利潤率優勢，並最終將新業務培育爲新的增長和利潤貢獻點。該機構預測公司25-27年的Non-GAAP歸母淨利潤爲278/440/552億元，對京東進行分部估值，參考可比公司，給予其26年目標市值4783億港元，對應目標價150.05港元，維持“推薦”評級。