【券商聚焦】招商證券維持波司登(03998)強烈推薦評級 指其利潤率穩中有升

金吾財訊 | 招商證券研報指，25/26上半財年，波司登(03998)25/26上半財年營業收入同比增長1.4%至89.28億元（人民幣，下同），經營溢利同比增長3.1%至15.17億元，股東應占溢利同比增長5.3%至11.89億元。每股普通股派發中期股息6.3港仙，同比增長5%。公司品牌羽絨服業務貢獻主要增長，線下好於線上，批發好於自營。利潤率穩中有升，現金流及存貨週轉效率改善。

該機構指，波司登品牌積極佈局時尚功能科技服飾賽道，深耕核心品類拓寬產品系列，優化渠道質量提升經營效率；同時雪中飛、冰潔品牌也將發力滿足不同客羣差異化需求。預計FY2026-FY2028年公司營業收入爲285億人民幣、314億人民幣、344億人民幣，同比增速爲10%、10%、10%。淨利潤爲39.0億人民幣、43.6億人民幣、48.4億人民幣，同比增速爲11%、12%、11%。當前市值對應FY26PE12X、FY27PE11X，維持強烈推薦評級。