【券商聚焦】交銀國際：展望2026年 人工智能超級週期或繼續

金吾財訊 | 交銀國際認爲，本輪生成式人工智能所帶來的技術進步浪潮範圍大，影響深遠且牽涉產業鏈環節衆多。該機構認爲AI基礎設施建設至少在2026年或繼續強勁增長。該機構統計海外主要雲廠商資本開支，在2024/25年同比分別增長60%以上的基礎上，2026年或繼續增長30%以上。雖然雲廠商資本開支相對於經營性現金流的佔比處於相對高位，該機構認爲總體過度投資的風險可控。該機構認爲計算加速/網絡通信芯片供應或上升，但總體需求處於高位，依然存在供不應求態勢。

該機構繼續看好國產替代在關鍵產業鏈的投資機會，並認爲“十五五”期間的政策支持或使國產替代進程加速。該機構看到中國內地雲服務商資本開支2025年或同比增49%，並認爲資本開支或在2026/27年保持高位。該機構看到國產算力芯片呈現百花齊放態勢，技術上取得長足進步。該機構同時認爲國產算力產業鏈，包括晶圓代工、存儲器、半導體設備；或都在“十五五”國產化加速創新的大背景下受益。

該機構看到終端需求復甦溫和，與人工智能強相關的服務器需求依然旺盛。考慮本輪存儲器上行週期價格上漲幅度和時長都超該機構預期，包括晶圓代工在內的其他產業鏈進一步擠壓利潤空間，該機構對2026年全球消費電子需求相對謹慎，預測手機/PC同比增長-0.3%/0%。

該機構認爲美股芯片設計和晶圓代工企業，包括英偉達(NVDA US/買入)，博通(AVGO US/買入)和臺積電(TSM US/買入)或持續受益於人工智能基礎設施建設。同時該機構看好國產人工智能/國產替代產業鏈機會，包括北方華創(002371 CH/買入)，豪威集團(603501 CH/買入)，中微公司(688012 CH/買入)和華虹半導體(01347/買入)。投資風險：AI終端變現不及預期，核心標的估值處於高位，地緣不確定性。