【券商聚焦】天風證券維持波司登(03998)買入評級 品牌羽絨服線上收入穩健高質量增長

金吾財訊 | 天風證券研報指出，波司登(03998)FY26H1收入89.3億，同比+1.4%，歸母淨利潤11.9億，同比+5.3%；波司登品牌羽絨服收入65.7億，同比+8.3%；毛利率50%，同比+0.1pct；公司擬中期派息6.3港仙/股。

公司持續強化渠道運營，線下，拓展頭部勢能門店、鞏固拓展Top店體系、做實單店運營；線上，發力核心品類、聚合品牌戰役、聚焦內容創新，品牌羽絨服線上收入穩健高質量增長；雙十一期間，波司登品牌分別位居京東和天貓服飾類第一、第二，抖音羽絨服賽道單店第一。

2025/26上半財年，公司持續利用各類渠道建立與顧客更加便捷的溝通橋樑。波司登品牌在天貓及京東平臺新增會員約40萬；截止2025年9月30日，波司登品牌在天貓及京東平臺共計會員約2140萬。同時，波司登品牌在抖音平臺新增粉絲超100萬；截止2025年9月30日，波司登品牌在抖音平臺共計粉絲約1100萬。公司通過搭建AI智能客服系統實現全天候快速響應、升級會員系統打通全渠道數據和創新落地“煥新工坊”項目來強化客戶體驗。

該機構維持買入評級，並維持公司盈利預測，預計FY26-28年營收分別爲人民幣284億元、311億元、341億元；歸母淨利分別爲40億元、44億元、50億元；EPS分別爲0.34元、0.38元、0.43元。