【券商聚焦】國泰海通維持中通快遞(02057)“增持”評級 指其市佔率有望維穩

金吾財訊 | 國泰海通證券研報指出，中通快遞(02057)25Q3營收118.6億元，同增11.1%；總業務量達95.7億票，同增9.8%，增速較Q2收窄且略落後於同業；單票收入1.22元，同比+0.02元。該機構認爲，件量增長放緩是Q3淡季疊加價格回升導致輕小件及低價件需求收縮所致。淨利潤和調整後淨利潤分別爲25.4/25.1億元，同增6.7%/5%，增速由負轉正。該機構認爲，Q3盈利增速改善主要受益於8月以來反內卷監管下行業價格水平回升和公司業務結構優化，散件業務量同增50%，持續貢獻利潤量增。考慮到公司年內第二次下調業務量指引至382-387億件（前值爲388-401億件），以及10月行業業務量同增回落至個位數，該機構預計公司Q4業務量維持8%左右平穩增長，淨利潤增速持續改善。

該機構指出，25Q3單票成本爲0.91元，同比+0.09元，主要受服務直客客戶增長影響。其中，單票運輸成本同比下降11.5%至0.34元，主要得益於規模經濟改善和更高效路線規劃所帶來的轉載率提升；分揀成本同比下降1.9%至0.25元，主要得益於自動化設備投入帶來的效益提升。隨着業務量增速放緩帶來帶來的規模經濟收縮，該機構預計Q4單票運輸和分揀成本將保持下降趨勢但降幅收窄，但成本效率依舊保持行業領先地位。

該機構續指，25Q3公司市佔率爲19.37%，同環比下滑0.64/0.13個百分點，但市佔率仍居行業龍頭地位。該機構認爲，未來反內卷監管將持續推動行業競爭從數量擴張向質量提升轉型，行業業務結構整體向更健康方向調整，利好具備優質服務和成熟產品體系的快遞龍頭。受監管約束，公司進入Q4以來高度重視服務品質、合規經營與網絡穩定，市佔率有望維穩。

該機構表示，預計2025-2027年中通快遞歸母淨利潤分別爲95.65/106.33/119.29億元，對應EPS爲11.89/13.22/14.83元。預測港元/人民幣匯率爲0.91，2025年目標P/E15x，給予公司目標價195.99港元，維持“增持”評級。